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    那么，什么樣的行業(yè)容易找到成長股?一般而言，科技、消費(fèi)行業(yè)是最容易產(chǎn)生成長股的地方，可以從三個(gè)切入點(diǎn)尋找。

　　1. 從技術(shù)革命及產(chǎn)品生命周期尋找。經(jīng)濟(jì)史學(xué)家威廉。 斯特勞斯在《世代：1584 年到2069 年的美國未來歷史》(Generations： The History of AmericasFuture， 1584~2069)中提出了兩代人構(gòu)成、完成技術(shù)創(chuàng)新周期的觀點(diǎn)：創(chuàng)新季、增長繁榮季、震蕩季、成熟繁榮季，形成了80 年的新經(jīng)濟(jì)周期。在大的技術(shù)創(chuàng)新周期下，又存在大量的應(yīng)用產(chǎn)品的S型普及周期。比如，手機(jī)普及率從1994年的10%迅速達(dá)到2007 年的90%，孕育了成長股諾基亞;2007 年恰巧是諾基亞走向沒落的年份，以蘋果為代表的智能手機(jī)迅速將前者取代。1929 年美國家庭汽車普及率達(dá)到90%，持續(xù)10 年的大繁榮期也在這一年走向終結(jié)。寬帶技術(shù)普及率從2000 年的10%急劇上升至2008 年的90%;如果沒有新一輪創(chuàng)新，成長將走向終結(jié)。在大的技術(shù)創(chuàng)新框架下，把握新產(chǎn)品生命周期，是預(yù)測成長股出現(xiàn)及終結(jié)的有效方法。

　　2. 從人口消費(fèi)周期尋找。哈里。 登特(Harry Dent) 通過研究詳盡的人口經(jīng)濟(jì)學(xué)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，一代人從出生、成長、成年、生育、退休，將分別造就嬰兒用品、教育、房地產(chǎn)、醫(yī)療衛(wèi)生等不同領(lǐng)域的景氣與不景氣交替。以美國為例，25~29歲是美國人家庭開支增長最快的階段，購買住宅高點(diǎn)平均發(fā)生在31 歲，醫(yī)療費(fèi)用支出在60 歲以上快速上升。跟蹤嬰兒潮人口并對其進(jìn)行研究，有助于我們找出最易出現(xiàn)成長股的領(lǐng)域。人口金字塔越是"不平衡"，人口經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究越有價(jià)值。中國是人口金字塔失衡的典型國家。過去10 年中國房地產(chǎn)牛市與人口金字塔數(shù)據(jù)驚人地吻合，也孕育了像萬科A這種上漲超1 000 倍的大牛股。

　　3. 從特定經(jīng)濟(jì)體發(fā)展階段尋找。該角度對國際投資和全球資產(chǎn)配置更有意義。中國過去十幾年持續(xù)進(jìn)行的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化，實(shí)際上是在重復(fù)美國100 年前的老路;越南基本在重復(fù)中國過去20 年的老路。特定發(fā)展階段，總會(huì)有一些行業(yè)強(qiáng)勁發(fā)展，而該領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)又能獲得超越該行業(yè)平均水平的成長。比如特定階段的鋼鐵、汽車，特定階段的地產(chǎn)、家電等。我們應(yīng)從領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段半步甚至一步的角度，尋找高成長領(lǐng)域，遴選出資質(zhì)優(yōu)異的公司。

　　科布里克認(rèn)為，一旦尋找到大牛股，就應(yīng)該牢牢抓住。有時(shí)候這些股票達(dá)到目標(biāo)價(jià)格、短期估值顯得略高，這時(shí)候仍可以將它們保留在組合里面，至多只是少量賣出。對偉大企業(yè)的估值應(yīng)該給予一定溢價(jià)。偉大企業(yè)能夠以自身的持續(xù)快速增長，迅速降低動(dòng)態(tài)估值;如果僅僅因?yàn)槎唐诠乐德愿叨p易賣出，很可能在同樣的價(jià)位再也買不回來。即使遇到困境，偉大企業(yè)修正錯(cuò)誤的能力也比一般企業(yè)強(qiáng)。由于有"買不回來"的再投資風(fēng)險(xiǎn)，耐心持有偉大企業(yè)會(huì)比普通企業(yè)帶來更多回報(bào)。

　　A股市場從2005 年6 月觸底上揚(yáng)，到2006 年，一些優(yōu)質(zhì)的持續(xù)成長股以當(dāng)期業(yè)績計(jì)算市盈率已經(jīng)上升至30 倍，投資者對此非常困惑甚至獲利出局。后來的業(yè)績證明，當(dāng)時(shí)許多股票完全配得上而且應(yīng)該具有這樣的高估值水平。以蘇寧電器為例，2006 年牛市初期就略顯高估，股價(jià)翻倍后，很多投資者獲利了結(jié)。基金經(jīng)理經(jīng)過深入分析后發(fā)現(xiàn)，這些賣出的投資者并沒有意識(shí)到蘇寧電器擁有成為優(yōu)秀企業(yè)的潛質(zhì)：蘇寧電器管理層很好地執(zhí)行了正確的戰(zhàn)略，客戶滿意度很高并形成忠誠度，市場份額不斷提升。基金經(jīng)理決定繼續(xù)重倉持有，最終蘇寧電器在2007 年大幅上漲，以豐厚收益回報(bào)了長期投資的基金經(jīng)理。