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　  試點股首度復牌不漲停現象的增多，不僅說明了試點效應正在出現遞減，而且引發了我們對市場的思考。

　　效應為何遞減?

　　前期試點復牌股票的表現未能激發人氣是導致試點股效應出現遞減的重要原因。

　　由于前期市場普遍對股權分置改革試點寄予厚望，因此大家存在這樣一種心理，那就是認為實施對價方案后的股票會走出較好上漲行情，但實際情況并非如此。以首家復牌的試點股三一重工為例，該股從2003年7月3日上市到宣布試點之前的最后一個交易日2005年4月29日，共經歷了441個交易日，簡單平均持股成本為22.33元，加權平均為22.85元，我們取加權平均價22.85元作為這部分股東的平均持股成本(未考慮期間的派現因素)。對于這部分股東來說，由于持股成本略低于股權登記日的收盤價23.82元，因此有一定獲利。根據對價比例，股改后價格在16.33元之上這部分老股東便能從中獲利，但三一重工復牌后很快跌破這個價位，周三收盤也只有15.67元，這無疑對市場信心構成較大沖擊。金牛能源走勢也是如此，按照24日收盤價7.44元計算，其保本價為5.95元，但該股復牌自動除權后連續兩個交易日的收盤價均在5.95元之下，也影響了市場的參與程度。

　　另外，第二批試點公司在宣布股改前均出現不同程度的放量，顯然有資金提前介入。不管出于什么原因，大量資金的提前介入無疑對這些股票復牌后的走勢將產生較大的負面影響，因為一旦這些股票出現短線上漲勢必會遭受到大量獲利盤的拋壓，使得這些股票無法持續上漲?；蛘哒f第二批試點股票的利好因素已經通過資金的較早介入而得以提前消化，這也從一個側面說明試點個股的影響必將逐漸減弱，試點個股的激情也將大打折扣。

　　股指為何走弱?

　　大盤自1783點調整以來，期間曾經出現過三次力度較大的井噴行情，一次是"9·14"反彈行情，一次是"2·2"反彈行情，另一次就是最近的"6·8"反彈行情，前兩次反彈后股指再次探底，本次反彈后股指也出現縮量調整，為什么在試點板塊尤其是中小板持續火爆的背景下，股指沒能走出持續上漲行情呢?

　　試點個股的走勢雖然一度十分強勁，但維持時間極短，最長的也不過兩個交易日，短線運作跡象過于明顯，制約了股指的持續上漲。同時，"6·8"反彈行情中，表現最具持續性的無疑當屬中小板股票了，但中小板的整體上揚也是短線資金所為。由于第二批試點有10只中小板股票入選，并且市場也預期中小板將率先實行全流通，這極大激發了短線資金對中小板的運作欲望。因為中小板大都屬于小盤股，需要的資金十分有限，選擇這一板塊作為反擊突破口，充分表露出多方的信心不足，并且帶有較明顯的短線思路，而這顯然無法推動股指持續上漲。

　　同時，主流資金存在較大分歧也制約了股指的上漲。"6·8"反彈過程中，與試點個股、中小板個股反復活躍形成鮮明對照的是，基金重倉的一些股票，比如煙臺萬華、中集集團、鹽田港等并沒有出色表現，煤炭、有色金屬、金融等股票也表現平淡，即使"6·8"行情初期表現出色的中國石化、中國聯通等指標股也出現了反復震蕩，這種分化走勢說明目前市場存在較大分歧，或說市場的矛盾心理較為明顯。具體說，左右市場大局勢的主流資金仍在觀望，基金為首的主流資金也處在謹慎觀望之中。由此可見，市場主流、非主流資金對后市存在明顯分歧，矛盾心理較為嚴重，這是制約股指持續向好的一個因素。

　　試點退潮后怎么辦?

　　隨著兩批試點的結束，股改工作將全面鋪開，而試點個股表現的日漸遜色，預示市場將面臨新的考驗。

　　試點板塊行情逐漸消退，市場面臨的最大考驗是熱點匱乏。因為自從去年宏觀調控以來，一些周期性行業的增長速度將明顯減緩甚至出現大幅下滑，由此導致許多上市公司的業績出現較大變數，今年半年報預增的個股家數可能將明顯少于去年同期，而業績下滑的個股數量也將明顯增多，這將使得市場難以大規模發動半年報業績浪。而圍繞股權分置改革挖掘的板塊、個股也已基本輪漲一遍，難以挖掘出新的熱點，在這種情況下，市場活躍的基礎面臨嚴峻考驗，熱點匱乏難以避免。

　　通過以上的分析我們不難發現，試點個股以及試點板塊的反復上漲都未能引發股指出現持續上揚，在這些積極因素得以充分消化、試點板塊行情逐漸退潮之后，大盤面臨諸多壓力和考驗，比如熱點匱乏、主流資金與非主流資金分歧較大等，在這種環境下，股指難以走出較大力度的上漲，更多地可能是將重新歸于平靜，繼續按照自身的規律運行，通過反復震蕩來尋找新的平衡。因此，后市股指出現反復震蕩筑底的機會較大。