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    分紅是上市公司對股東投資的回報(bào),它的特征為:上市分司是付出者,股東是收獲者,且股東收獲的是上市公司的經(jīng)營利潤,所以分紅是建立在上市公司經(jīng)營盈利的基礎(chǔ)之上的,沒有利潤就沒有紅利可分。

　　上市公司的分紅通常有兩種形式,其一是送現(xiàn)金紅利,即上市公司將在某一階段(一般是一年)的部分盈利以現(xiàn)金的方式返給股東,從而對股東的投資予以回報(bào)；另外就是送紅股,即公司將應(yīng)給股東的現(xiàn)金紅利轉(zhuǎn)化成資本金,以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營,來年再給股東回報(bào)。而配股并不建立在盈利的基礎(chǔ)之上,只要股東情愿,即使上市公司的經(jīng)營發(fā)生虧損也可以配股,上市公司是索取者,股東是付出者。股東追加投資,股份公司得到資金以充實(shí)資本。配股后雖然股東持有的股票增多了,但它不是公司給股民投資的回報(bào),而是追加投資后的一種憑證。

　　為什么股民會(huì)將配股混為分紅呢？這是我國股市和股民尚不成熟所致。現(xiàn)代中國股市創(chuàng)立的時(shí)間較短,正處在發(fā)展和成熟過程之中,股市的規(guī)模較小,股票嚴(yán)重短缺,只要買到股票就能賺錢。這種現(xiàn)實(shí)極大地刺激著百姓入市投機(jī)的熱情,而上市公司正是利用了這一點(diǎn),低價(jià)向老股東配售新股,一方面壯大了公司的資金實(shí)力,且也滿足了股民對股票的渴求。   

　　5．2　配股與投資選擇   

　　根據(jù)公司法的有關(guān)規(guī)定,當(dāng)上市公司要配售新股時(shí),它應(yīng)首先在老股東中進(jìn)行,以保證老股東對公司的持股比例不變,當(dāng)老股東不愿參加公司的配股時(shí),它可以將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人。對于老股東來說,上市公司的配股實(shí)際上是提供了一種追加投資的選擇機(jī)會(huì)。

　　老股東是否選擇配股以追加對上市公司的投資,可根據(jù)上市公司的經(jīng)營業(yè)績、配股資金的投向及效益的高低等來進(jìn)行判斷。但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中,除了配股外,股民還可通過購  買其他公司的股票、或投資債券及居民儲(chǔ)蓄來實(shí)現(xiàn)追加投資,其關(guān)鍵就要視投資收益情況來確定。如配股后上市公司的凈資產(chǎn)收益率還達(dá)不到居民儲(chǔ)蓄存款利率,顯然上市公司的經(jīng)營效益太差,其投資回報(bào)難以和居民儲(chǔ)蓄相比擬,股民就可不選擇配股這種方式來追加對上市公司的投資。當(dāng)然,當(dāng)一個(gè)上市公司確定配股以后,如配股權(quán)證不能流通,其配股就帶有強(qiáng)制性,因?yàn)榕涔蓪?shí)施后股票就要除權(quán),價(jià)格就要下跌,如老股東不參加配股,就要遭受市值下降的損失。其逃避配股的唯一的方法就是在配股前將股票拋出。

　　在我國上市公司的配股中,由于我國股份制的運(yùn)作尚不規(guī)范,上市公司中國家股和法人股占絕對的控股地位,這些大股東極力贊成配股但拿不出資金來參加配股,且還將其配股權(quán)  強(qiáng)制性的轉(zhuǎn)讓給上市公司的個(gè)人股東。這種舉措實(shí)際上是對中小股東權(quán)益的一種侵犯。   

　　5．3　配股與投資風(fēng)險(xiǎn)   

　　在比較成熟的股市上,配股是不受股東歡迎的,因?yàn)楣九涔赏瞧髽I(yè)經(jīng)營不善或倒閉的前兆。當(dāng)一個(gè)上市公司資金短缺時(shí),它首先應(yīng)向金融機(jī)構(gòu)融通資金以解燃眉之急。一般來說,銀行等金融機(jī)構(gòu)是不會(huì)拒絕一個(gè)經(jīng)營有方、發(fā)展前景較好的企業(yè)的貸款要求的。而經(jīng)營不善的公司就不得不向老股東伸手要錢以渡難關(guān)。

　　從最近兩年我國股市的配股情況來看,一些配股比例較高的公司往往都是業(yè)績平平、不盡人意的。當(dāng)然我國上市公司的配股之風(fēng)盛行也有其他一些原因,如在國民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控期間資金較為緊張、貸款實(shí)行規(guī)模控制,上市公司也難以從金融機(jī)構(gòu)取得貸款。另外從上市公司的擴(kuò)展方式來說,由于通過配股來籌集資金比較容易,且因流通股股東所占比例較小也無法抗拒,所以配股就成為上市公司擴(kuò)展規(guī)模的最好途徑。

　　對股民來說,配股有時(shí)預(yù)示著更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先,根據(jù)我國的有關(guān)規(guī)定,上市公司每年度都可有30％的配股額度,不配也就浪費(fèi)了指標(biāo)。許多上市公司純粹是為了配股而配股,所籌資金并不一定有合適的項(xiàng)目去投資。如一些上市公司,因在本行業(yè)已無擴(kuò)展余地,就拿著配股資金去經(jīng)營一些非主營業(yè)務(wù),有的干脆就將資金存銀行或炒股票、房地產(chǎn),而這些公司在這些方面是不具優(yōu)勢的。

　　其次,大比例、高溢價(jià)地配股意味著要用配股資金再造一個(gè)和公司現(xiàn)在規(guī)模相差無幾的企業(yè),即使能找到合適的項(xiàng)目,但項(xiàng)目的建設(shè)是否能順利進(jìn)行、項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)品是否能有銷路、公司的管理水平和技術(shù)力量是否能跟得上,這都是影響配股資金能否在預(yù)定的期限內(nèi)見成效的關(guān)鍵問題,上市公司對股民的投資回報(bào)就較難達(dá)到要求。

　　再者,由于我國上市公司的配股具有一定的強(qiáng)制性,配股會(huì)將股民更多的資金拖入股市這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之地。按照分散投資的原則,雞蛋是不能都放在一個(gè)籃子里的,股民不但不應(yīng)將資金都投入到某一只股票,且還應(yīng)留出一部分資金投入到風(fēng)險(xiǎn)較小的領(lǐng)域,如購買國庫券或進(jìn)行其它的實(shí)業(yè)投資。而每年連綿不斷的配股勢必將股民更多的資金拖入股市,使股民承擔(dān)更大的市場風(fēng)險(xiǎn)。 

5．4　配股與資產(chǎn)流失   

　　配股,一般是全體股東都應(yīng)按持股比例追加投資,這樣將不改變原有股東的相對持股比例。當(dāng)然,如果某些股東對持股比例不介意的話,也可以放棄配股。但放棄配股的股東可能遭受市價(jià)損失。

　　當(dāng)流通股配股后,由于除權(quán)的作用,股價(jià)就要下降,對于參與配股的股東來說,由于股票數(shù)量增多,股票的市價(jià)總值不發(fā)生變化。而若放棄配股,這部分股東將因所持股票總市值的減少而蒙受損失。而對于暫不能上市流通的國家股和法人股來說,市值只是一個(gè)名義的價(jià)格,其經(jīng)濟(jì)利益是否受損要視其配股后每股凈資產(chǎn)含量和盈利能力的變化情況而定。

　　當(dāng)配股價(jià)不等于每股凈資產(chǎn)額時(shí),股東放棄配股將導(dǎo)致資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)移,也就是說,部分股東的資產(chǎn)將在配股之中流失了。當(dāng)配股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí),配股后每股凈資產(chǎn)含量將高于配股價(jià)且低于原來的基數(shù),這樣,放棄配股的股東的部分凈資產(chǎn)將無償?shù)亓飨騾⑴c配股的一方；而當(dāng)配股價(jià)高于每股凈資產(chǎn)值時(shí),配股后每股凈資產(chǎn)將大于原來的基數(shù)而小于配股價(jià),參與配股一方的部分凈資產(chǎn)就無償?shù)亓飨蛄朔艞壟涔傻囊环健６勒罩袊C監(jiān)會(huì)的現(xiàn)行規(guī)定,上市公司的配股價(jià)是不得低于每股凈資產(chǎn)額的。這樣,在上市公司的配股中,若國家股和法人股放棄配股,個(gè)人股東配股后所形成的部分凈資產(chǎn)將無償?shù)亓飨驀夜珊头ㄈ斯晒蓶|,且配股比例越大、溢價(jià)愈高,個(gè)人股東的資產(chǎn)流失也就越大。   

　　5．5　配股與市盈率   

　　股民之所以勢衷配股,除了配股能增加手中的股票數(shù)量外,通過追加投資,配股還能降低市盈率。

　　在上市公司配股時(shí),只有當(dāng)配股價(jià)低于配股時(shí)的股票市價(jià),配股才能進(jìn)行。當(dāng)配股價(jià)大于或等于配股時(shí)的股票市價(jià),股民可直接在股市上購買同類股票來增加持有的股票數(shù)量。

　　相對配股時(shí)的股票市價(jià)來說,配股價(jià)都是比較低的,配股后上市公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)裟鼙３衷谠械乃?由于配股后股民手中的股票成本有所降低,平均股價(jià)有所下降,股票的市盈率將會(huì)隨之下降。

　　如股民甲以每股20元的價(jià)格購得G股票1000股,該股票的每股稅后利潤為0．2元,其市盈率為100倍。在G股票市場價(jià)格為每股15元時(shí),上市公司宣布配股,配股價(jià)每股5元,配股比例每股0．5股。

　　根據(jù)配股的除權(quán)公式,配股后的除權(quán)價(jià)為:

　　(Y＝市價(jià)＋配股率×配股價(jià))/(1＋配股率)

　　＝(15＋0．5×5)/(1＋0．5)

　　＝11．66(元)

　　股民甲以每股5元的價(jià)格配500股后,共持有G股票1500股,持股成本從每股20元降為每股15元,其市盈率從100倍降到75倍。

　　其實(shí),降低股票的市盈率或股票的平均持有成本,并不一定非要通過配股來實(shí)現(xiàn),如果股民甲能在市場上買到市盈率較低的股票,則其效果與配股是相同的,只不過是持有股票的種類增加了,因?yàn)榕涔芍徊贿^是上市公司為股民提供了一個(gè)購買低市盈率股票的機(jī)會(huì)而已。在上例中,如果股民甲能買到市盈率只有25倍(配股價(jià)/每股稅后利潤)的股票,再投資2500元,降低持股市盈率或股票成本的效果將是一樣的,只不過所持股票的品種增加了。

　　在追加投資時(shí),只要股民把握住這么一個(gè)原則,即后買股票的市盈率比先買的低,就能降低股票的平均市盈率。如果股民僅僅是想降低股票的持有成本或降低持股的市盈率,就不一定非要將自己限制在配股上。如在上例中,股民追加2500元投資就不一定非要投資到原有股票的配股上,如果市場上有市盈率更低的股票,如每股價(jià)格2．5元,市盈率只有10倍的股票,此時(shí)股民甲就可購該股票1000股,其持股的平均市盈率就從100倍降到了56．25倍,其效果比參加配股更好。