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一只好的股票需要滿足下面四個標(biāo)準(zhǔn)：好的行業(yè)、好的管理層、好的產(chǎn)品、好的機(jī)制。

　　根據(jù)筆者對投資理論的研究以及多年實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，做好價(jià)值投資并不難，只要堅(jiān)持買入四好股票，就有望獲得相對良好的投資回報(bào)。

　　那么，何謂四好股票呢?就是一只股票需要滿足下面四個標(biāo)準(zhǔn)：好的行業(yè)、好的管理層、好的產(chǎn)品、好的機(jī)制，如果一家企業(yè)可以滿足上述四點(diǎn)，本人就稱其為一只好票，并且相信從長期來看將有不錯的回報(bào)。

　　首先好的行業(yè)非常重要，所謂“男怕入錯行”，在好的行業(yè)中才更容易創(chuàng)造、實(shí)現(xiàn)價(jià)值。行業(yè)增速要快，企業(yè)價(jià)值的增長往往需要建立在行業(yè)的高增長基礎(chǔ)之上，歷史上像萬寶路香煙這種在低增速行業(yè)中實(shí)現(xiàn)長期增長的公司并不多見。同時行業(yè)的商業(yè)模式要好，比如，壽險(xiǎn)與航空就顯著不同，全世界航空公司破產(chǎn)的案例非常多，但壽險(xiǎn)就較少，不同行業(yè)的經(jīng)營模式與不確定性明顯不同，企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值會有較大區(qū)別，巴菲特就喜歡保險(xiǎn)而討厭航空。還有一點(diǎn)，企業(yè)價(jià)值增長后對現(xiàn)金的需求也很重要，如有些企業(yè)雖然可以賺到大量盈利，但是新的盈利增長卻需要大量的資本投入。在這個方面，品牌白酒的特性就完全不同，不同配方和產(chǎn)品保護(hù)了企業(yè)，競爭是有序的，而新增產(chǎn)能對資金消耗相對不大，這就是為何品牌白酒一直是股市估值高端的重要原因。

　　好的管理層和好的機(jī)制同等重要。即便是好的行業(yè)，但是沒有好的管理層依然難以創(chuàng)造價(jià)值，比如景點(diǎn)類公司，擁有無法比擬的自然資源壟斷以及客的快速增長，但是管理層的績效與機(jī)制缺乏，鮮見有優(yōu)質(zhì)回報(bào)的公司。另外，機(jī)制也同等重要，看看多數(shù)國有企業(yè)的經(jīng)營成果與改制后的對比，大家就都心中有數(shù)了。從這點(diǎn)上看，資本市場應(yīng)該用寬容的心態(tài)去看待管理層激勵，有激勵要比沒有激勵對企業(yè)的長期發(fā)展強(qiáng)很多。

　　要擁有好的產(chǎn)品的道理很簡單，生產(chǎn)微軟產(chǎn)品和生產(chǎn)一般紡織品，面對的行業(yè)競爭顯然不同。有壁壘的產(chǎn)品可以使企業(yè)從價(jià)格戰(zhàn)、服務(wù)戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)等激烈的競爭中隔離出來，企業(yè)更容易創(chuàng)造盈利回報(bào)股東。動力組合基金近期正是根據(jù)上述四個原因進(jìn)行了價(jià)值投資，回避了題材股和“差”的公司。

　　除了個股選擇，對于管理的資產(chǎn)額較大的朋友，可能需要在中觀層面考慮行業(yè)和板塊配置。這里我和大家談?wù)剬π袠I(yè)配置的感受。其實(shí)做行業(yè)配置并不難，主要依據(jù)就是“低估”，哪個行業(yè)在整個市場中估值明顯偏低，加大行業(yè)配置一般都可以在中期獲得較好回報(bào)。

　　低估有兩種，一是從目前的行業(yè)運(yùn)行狀況和企業(yè)盈利狀況分析，該行業(yè)整體估值偏低。如2007年初的煤炭行業(yè)，是全市場公認(rèn)的估值洼地，但是很多人以不是熱點(diǎn)，或者未來價(jià)格趨勢不清晰為由，不肯買入股性呆板的煤炭股。可是到了二季度，煤炭股不僅全線上漲，而且未來行業(yè)景氣度越來越樂觀，成為眾多機(jī)構(gòu)追捧的對象。而目前鋼鐵行業(yè)似乎與當(dāng)時的煤炭行業(yè)頗有相似之處。

　　第二種低估就需要更強(qiáng)的研究支持了，因?yàn)檫@種低估不是簡單地看估值的高低，而是著眼于未來的發(fā)展。例如2004、2005年的食品飲料行業(yè)，當(dāng)年主要公司的估值均處于市場相對高端，但接下來的企業(yè)盈利連續(xù)多個季度超過預(yù)期，于是出現(xiàn)了行業(yè)整體性的投資機(jī)會。再如2005年的證券行業(yè)，看當(dāng)年的估值幾乎是全市場最貴，但是若考慮到2006年的驚人業(yè)績增長，2005年的證券行業(yè)是極佳的配置行業(yè)。

　　應(yīng)該說彼得?林奇正是在把握行業(yè)輪動方面有著超人的認(rèn)知能力，才能舉重若輕般把規(guī)模極度龐大的麥哲倫基金管好，并取得驚人業(yè)績。

　　價(jià)值投資有著各種各樣的細(xì)分操作邏輯，不論是完全的自下而上還是從中觀的行業(yè)輪動配置，各有由劣，但是可以說最終條條大路都可通羅馬。不過，對于上述策略都不熟悉的人而言，最佳的價(jià)值投資策略是長期持有共同基金，也可到達(dá)羅馬。