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投資人應(yīng)逐步學(xué)會(huì)與政策（政府）互動(dòng)這次提高印花稅對(duì)中國(guó)股民投資熱情的影響會(huì)持續(xù)多久,應(yīng)該是見(jiàn)仁見(jiàn)智。我這里要強(qiáng)調(diào)的不是印花稅的有效性,而在于點(diǎn)明形成股民與政府政策良性互動(dòng),對(duì)一個(gè)成熟的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)有多重要！ 

　　大家都很清楚,在提高印花稅之前,中國(guó)政府的不同機(jī)構(gòu)和人員曾三番五次地對(duì)股市提出各式各樣的警告,然而收效甚微,似乎沒(méi)有什么力量能夠影響股市“天天向上”。而且無(wú)論是之前的提高利率還是增加銀行準(zhǔn)備金比率,股民們似乎都置若罔聞,易于給人一種政策幾乎無(wú)可奈何的印象。但誰(shuí)都清楚,政府是保證金融秩序的最后一道防線,政府的功能就在于保證全民的、長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益,就在于平衡各種力量和協(xié)調(diào)各方的利益。 

　　因此,政府通過(guò)各種政策對(duì)股市施加影響,保證一個(gè)健康的投資環(huán)境是政府的重要職責(zé)。無(wú)論哪個(gè)國(guó)家,政府或其職能部門都會(huì)利用各種手段直接或間接地影響股市。例如,美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部以及美國(guó)證監(jiān)會(huì)都曾經(jīng)在不同時(shí)期和場(chǎng)合,對(duì)股市施加直接或間接的影響。最典型的做法,首先是通過(guò)政策的制定者“放話”,讓投資人揣摩政策制定者可能的政策走向,進(jìn)而迅速調(diào)整投資人的行為；然后,政策部門根據(jù)投資人對(duì)這種“放話”的反應(yīng),決定下一步的政策出臺(tái)力度。通常來(lái)講,美國(guó)的投資人非常敏感,對(duì)政策制定者的良苦用心不僅理解準(zhǔn)確,而且行動(dòng)迅速。只要是有影響的人物講話,肯定能夠“牽動(dòng)”股市。比如,格林斯潘就曾經(jīng)幾次“講跌”美國(guó)股市。 

　　實(shí)際上,在不改變貨幣政策的情況下,通過(guò)“放話”來(lái)實(shí)施對(duì)投資行為的影響是最好的方法。因?yàn)檫@種方法既可以避免過(guò)多地影響經(jīng)濟(jì)主體的行為,減少經(jīng)濟(jì)主體的過(guò)分波動(dòng),又可以起到影響投資心理,進(jìn)而達(dá)到改變股民預(yù)期的目的。要達(dá)到這樣的有效互動(dòng),不僅需要有健全的制度,更需要有成熟的投資人。以美國(guó)為例,投資人把政府的行為作為投資決策的一個(gè)重要因素,在這個(gè)過(guò)程中,投資人的預(yù)期與政府可能的政策導(dǎo)向常常互為因果,形成一個(gè)有效的市場(chǎng)互動(dòng)過(guò)程。 

　　毫無(wú)疑問(wèn),這種互動(dòng)機(jī)制的建立過(guò)程有時(shí)是很痛苦的,因?yàn)槿魏我环降恼`判,都可能導(dǎo)致不必要的矯枉過(guò)正,從而引起市場(chǎng)的過(guò)分震蕩。但對(duì)中國(guó)這樣年輕的資本市場(chǎng)而言,這種互動(dòng)的效果會(huì)隨著制度的完善和投資人的逐步成熟,迅速地得以提高。盡管中國(guó)股市最近向下修正,但會(huì)在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持在高價(jià)位中國(guó)股市最近的下跌并沒(méi)有引起國(guó)際股票市場(chǎng)的太大波動(dòng)。多數(shù)國(guó)際投資人認(rèn)為這樣的調(diào)整實(shí)屬正常現(xiàn)象,沒(méi)有過(guò)多解讀的必要。但對(duì)于0.3％的印花稅對(duì)中國(guó)股市竟有如此大的影響,卻讓國(guó)際投資人吃驚,同時(shí)也驗(yàn)證了中國(guó)股市當(dāng)中有過(guò)多投機(jī)成分的現(xiàn)實(shí)。就正統(tǒng)的股市價(jià)值判斷來(lái)講,中國(guó)股市的確不算便宜。 

　　然而,中國(guó)股票處于高價(jià)的合理成分和投機(jī)因素糾纏在一起,很難量化這兩股力量的交互影響。而如果以歷史和發(fā)展的眼光來(lái)看待中國(guó)股市,中國(guó)的股票可以有很多理由在一個(gè)較高的價(jià)格水平交易。例如,中國(guó)股票市場(chǎng)的總市值大體相當(dāng)于GDP的77％,與世界其它國(guó)家相比,仍然處于一個(gè)較低的水平。即使在印度,其總市值也相當(dāng)于GDP的100％,而美國(guó)在網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之前,其總市值曾接近GDP的200％。還有一個(gè)重要的原因,就是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直處于世界領(lǐng)先地位。 

　　世界銀行最近剛剛調(diào)高了中國(guó)2007年的GDP增長(zhǎng)速度,預(yù)期達(dá)到10.4％。國(guó)際債信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也將提高中國(guó)的債信等級(jí)。在中國(guó)的國(guó)際收支當(dāng)中,貿(mào)易順差在2006年相當(dāng)于本國(guó)GDP的9.5％,即使日本也遠(yuǎn)達(dá)不到這樣的水平。此外,中國(guó)還是世界上最大的資本輸出國(guó),并長(zhǎng)期保有最高的國(guó)內(nèi)投資總額與GDP的比率。這些都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)非常獨(dú)特的正面因素。還有一個(gè)不可忽視的因素是,中國(guó)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還比較單純,正處在一個(gè)迅速變化的階段。居民從以儲(chǔ)蓄為主,逐步過(guò)渡到以地產(chǎn)和有價(jià)證券為主的結(jié)構(gòu),可能要經(jīng)歷一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間,但這種過(guò)渡的速度正在加快,這一過(guò)程對(duì)中國(guó)住房?jī)r(jià)格與股市價(jià)格的長(zhǎng)期向上提供了最好的注腳。展望未來(lái),外資投資中國(guó)股市才剛剛開始。 

　　隨著資本市場(chǎng)對(duì)外的逐步放開,外資對(duì)中國(guó)股市的影響可能會(huì)逐步加大。QFII會(huì)隨著中國(guó)股市容量的擴(kuò)大,使其投資量逐步增多；更主要的是,中國(guó)資本市場(chǎng)的一系列改革,不僅使國(guó)內(nèi)的投資者有更大的投資空間,也必然為國(guó)際投資者提供更多的參與機(jī)會(huì)。 

　　總之,作為一個(gè)長(zhǎng)期投資者,我絕不期望一個(gè)直線上升的中國(guó)股市,但也絕不低估中國(guó)股市的巨大投資潛力。只要中國(guó)的經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng),企業(yè)在其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中保持健康的盈利水平,中國(guó)的股市就具備了健康發(fā)展的基礎(chǔ)。