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用“現(xiàn)金支撐率”選取抗跌股股票入門

海擴(kuò)天空2015-12-30 10:455592次瀏覽收藏分享至小組

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2005年上半年,在宏觀調(diào)控仍將持續(xù)的預(yù)期下,面對(duì)上市公司整體業(yè)績?cè)鏊俪霈F(xiàn)下滑的趨勢,眾多機(jī)構(gòu)投資者采取了防守策略,將關(guān)注重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向非周期類股票,但仍然很難規(guī)避大盤下跌帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如,在滬綜指自年初以來逐波下跌的過程中,很多基金重倉股就難以避免跟隨大盤起伏。

　　在上述背景下,我們發(fā)現(xiàn)運(yùn)用“現(xiàn)金支撐率”選取的部分股票具有明顯的抗跌性。今年4月份,我們用“現(xiàn)金支撐率”選出了浙江陽光、海信電器、金龍汽車、中捷股份4只股票,截至8月4日,浙江陽光、海信電器、金龍汽車的總體漲幅均領(lǐng)先滬綜指10％－20％,中捷股份(不考慮股改含權(quán)的影響)領(lǐng)先滬綜指超過60％,這4只股票的走勢亦明顯強(qiáng)于一季度基金前50只重倉股的整體走勢。可見,正確運(yùn)用現(xiàn)金支撐率,既能較好的抵御大盤下跌帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),又能捕捉到中長期的超額利潤。

　　我們提出現(xiàn)金支撐率這個(gè)“新指標(biāo)”是基于彼得林奇關(guān)于上市公司現(xiàn)金價(jià)值評(píng)估方法的分析理論。顯然,宏觀調(diào)控帶來的長時(shí)間信貸緊縮對(duì)上市公司普遍造成了資金面趨緊的影響,內(nèi)地上市公司中若擁有充裕的現(xiàn)金是有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義的,尤其是在人民幣匯率正在進(jìn)行市場化調(diào)整的宏觀環(huán)境下,人民幣短期內(nèi)貶值的壓力很小,擁有充裕的人民幣流動(dòng)性對(duì)上市公司的意義十分突出。

　　現(xiàn)金支撐率并不是專指上市公司現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營凈現(xiàn)金流,具體計(jì)算公式應(yīng)是:用現(xiàn)金和短期投資之和減去所有短期負(fù)債(如果精益求精的話還可以繼續(xù)減去長期負(fù)債),將結(jié)果與上市公司的最新市值相除,得出的比率就是現(xiàn)金支撐率。顯然,在正常情況下,現(xiàn)金支撐率高的上市公司,其股價(jià)能夠得到現(xiàn)金類資產(chǎn)的強(qiáng)力支撐,估值更加安全。

　　此外,投資者還要參考其它指標(biāo)來進(jìn)一步篩選目標(biāo)公司,比如參考上市公司的主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤增長率等成長類指標(biāo),凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo),市凈率、市盈率等估值指標(biāo),以及經(jīng)營現(xiàn)金流水平等指標(biāo)綜合考慮。值得注意的是,由于很多內(nèi)地上市公司中存在擔(dān)保等“或有負(fù)債”,但并沒有將這些“或有負(fù)債”列入資產(chǎn)負(fù)債表,因此這種狀況對(duì)現(xiàn)金支撐率指標(biāo)的影響我們只能忽略。

　　同時(shí),通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)政策的分析,筆者認(rèn)為目前從貿(mào)易品和周期類投資品諸行業(yè)中選取投資機(jī)會(huì)的難度很大。因此,在應(yīng)用現(xiàn)金支撐率指標(biāo)時(shí),投資者應(yīng)該盡力規(guī)避結(jié)構(gòu)型調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

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