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     何時介入最好

 　　個股在股權分置改革期間的復牌交易共分3個階段:董事會在作出有關股權分置改革方案決議后的兩個工作日內刊登公告,并申請于公告次日復牌；股權分置改革方案獲得臨時股東大會通過后,公告股東大會決議和股權分置改革實施方案,同時申請公司股票復牌；對價股票正式流通。

 　　從已實現對價股流通的3只股票看,第一階段主要表現為上漲,第二階段表現最好,第三階段則有分歧。象三一重工頭兩個階段的漲幅接近40％,但在對價股上市后,曾出現較大幅度的下跌,最近雖有回升,但仍然下跌了約6％(復權計算),此間介入的籌碼顯然是虧損的。紫江企業、金牛能源兩只試點股在第一、第二階段的表現沒有三一重工好,但在第三階段的表現卻比較出色。

 　　由于目前G股的數量較少,還難以總結出較為明顯的規律,但從頭兩批46家試點公司的表現看,特征還是比較明顯的。統計發現,試點股在第一階段的漲幅超過10％的有22家,表現最好的漲幅在30％以上；僅有5家下跌,也就是說,此間參與的投資者絕大部分是獲利的。從業績看,每股收益大于0.3元的家數有37家,占試點股票總數的80.43％,2004年度和2005年一季報凈利潤均保持上漲的有33家,占71.74％,績優股顯然是試點股票的首選。從公司規?？?主要是大市值公司,有一半以上的公司市值規模排名在兩市前400名之內。從行業看,不少行業龍頭公司名列其中,如寶鋼股份、中信證券、長江電力、上港集箱等；也有一些規模不大但具有獨特經營優勢的公司,如新和成、鑫富藥業、人?？萍嫉?。

 　　因此,從盈利的最優選擇來看,在董事會首次公告股改事項前介入是最好的,像中信證券,如在股改事項公告前的6月3日介入,股價上漲幅度將高達30％以上,遠比第一階段5.57％的漲幅高得多。但這種收益需要在先期判斷公司能否進行股改的基礎上方能實現。如先期判斷失誤,在第一復牌交易階段擇股介入也有較好的投資機會。

 　　關注哪些潛在G股

 　　事先預期具有很大的不確定性,但從有關方面關于股改推進的意見看,還是有一些選擇條件可尋的。最近管理層已表示,占總市值60％－70％的200至300家公司完成股改后即可啟動新老劃斷、恢復新股發行?？紤]到新股發行的因素,股權分置不可能拖的太久,因此盡快啟動大市值公司的股權改革是最佳方案,市值額度最大的前300家公司值得多加關注。可選擇基本面好的龍頭公司提前介入,以獲取股權分置改革過程中的多種盈利機會,如中國石化、中國聯通、招商銀行、上海機場、浦發銀行、民生銀行、上海汽車、貴州茅臺、萬科A等。事實上,這些股票最近已有較為出色的表現,這固然與1000點附近估值水平偏低所引發的資金參與有關,但潛在的股改機會亦是一個重要的影響因素。

 　　公司質地仍是重中之重

 　　當然,在投資策略上,無論是先期介入還是第一階段復牌期間介入,均必須考慮公司的經營素質。公司的G化并不代表其內在價值的提升,而是股權分置所造成的制度性風險消除后,公司股價向其內在價值的理性回歸。而在股權分置解決后,公司價值的決定因素將更加豐富和成熟,不僅要看公司的經營業績,還要看公司的治理結構、分紅政策等。一個沒有良好治理結構的公司,在全流通的市場環境下,是很難有好的經營持續性的。

 　　分紅作為成熟市場維系長期價值投資的主要因素,也將在更大的層面上發揮作用,光有好的業績而不回報股東的鐵公雞,同樣會遭到投資者的冷淡。像寶鋼股份作出的分紅承諾,必然會成為維護其市場表現的重要砝碼,按其作出的3年分紅承諾和現價計算,年投資的分紅收益率將高達6％左右,比國債的收益率還高得多,這對投資者無疑具有很強的吸引力,寶鋼股份將在國內市場上首次體現出真正意義上的長線價值投資。因此,先期選股,不能不考慮現金流因素,港口、機場、公路、飲品等行業股票應重點關注。

 　　此外,非流通股減持的因素也需要考慮。這里主要是看公司在國民經濟和行業中的地位如何,管理層已出臺了關于國有經濟布局和分行業持股比例的指導性意見,以加強國家對重要行業公司的股權控制,這可以在很大程度上減緩非流通股減持的沖擊,因此這類股票來自減持方面的風險就小得多。這從另一個角度提供了選擇“股改”股的思路,銀行、能源類公司不容忽視。

 　　由于市場已經開始對一些潛在的“股改”股進行挖掘,所以符合上述選擇思路的公司可能已有表現,這時需注意的就是公司的估值水平,如果明顯偏高,即使股改的可能性大,也不宜追高介入,以防為投機性資金所傷。