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如何看歷史波幅與引伸波幅的差距贏家心得

遇難的阿薩2016-02-26 11:131211次瀏覽收藏分享至小組

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股權證的價格不外由正股價格、引伸波幅及時間價值等主要因素決定。三者當中,正股價格的信息隨時都可以得到,而時間值亦早已在預計之中,分別只是較長年期認股權證的時間值下跌較慢,較短年期認股權證的時間值下跌較急。相反引伸波幅則好象飛機的“黑盒”般,載著重要的資料,但聽得多,見得少(不知讀者是否知道原來“黑盒”并不是黑色的)。

　　現在香港市場參與認股權證買賣的投資者比以前幸福,因為透過很多途徑都可以得到引伸波幅的資料。近年很多財經報章雜志的行情表已相繼加入引伸波幅的數據,列出以上一個收市價計出的引伸波幅。想知道即時的市場數據,投資者可參考發行人的認股權證網頁(數據一般有一小時的延誤),甚至是較先進的信息系統或專為投資認股權證而開發的網上即時報價系統等。這些數據可讓投資者比較認股權證之間的引伸波幅高低。而內地的這方面資訊現在還無法查詢,相信隨著權證數量的增加,市場容量的不斷增大,相關資訊也會越來越多。

　　有人認為,當引伸波幅高于歷史波幅的差距擴大時,是不宜進行認股權證投資的,因認股權證價格有偏高之嫌,可能有較大的下調壓力。

　　然而,引伸波幅是否必須與歷史波幅走勢一致呢?以很長期來說,答案可能是一致的,但以短期內說,引伸波幅可能高于或低于歷史波幅。因為引伸波幅是市場對未來正股波幅的預期,在尚未成為歷史之前,引伸波幅是由市場上不同投資者對未來的預期共識所得；相比已成為事實的歷史波幅,當然是可以高,也可以低。

　　舉例,當正股即將公布業績,但市場普遍認為業績未明朗化,又或是市場對未來政治及經濟環境感到疑慮時,引伸波幅可能上升,反映未來的“風險溢價”。這期間,盡管正股的變幅不大,但引伸波幅與歷史波幅的差距可能出現擴大。

　　再舉例說,正股的公司資產出現變化,所包含的高風險項目增加(如公司主要收入由收租變為電訊,或由公共交通變成地產發展),市場預期股份未來的波動性較高,但有關的風險仍未反映在股價之上。或者是市場預期正股將出現配股、增發新股等,也會出現引伸波幅與歷史波幅差距擴大的情況。

　　歷史波幅與引伸波幅差距擴大,不代表引伸波幅會立刻出現下調壓力,投資者要考慮的,是這差距究竟可維持多久。(以公布業績及配股等活動來說,當“傳聞”變成事實,當預期變成歷史一部份之后,市場不明朗的因素消除,引伸波幅便會回落。以正股的公司業務出現結構性變化來說,股價的變動會印證市場的預期,而歷史波幅會向引伸波幅延伸,兩者的差距亦會慢慢收窄)。

　　若能把握在引伸波幅上升軌道上買入認股權證,投資者有機會從正股走勢及波幅走勢中,達到雙重獲利；但時機把握不準,在引伸波幅從高位回落時才買入認股權證,更不幸地看錯正股后市的話,那便是投資者最不想看到的情況了。

　　總之,當引伸波幅高于歷史波幅的差距擴大時,投資者大可當作認股權證售價較以往是偏高,但是否高得合理,是否還會更高,這才是要思考的問題。

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