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　　臺灣股票市場介紹

　　臺灣這個名字隨著對外貿易的急速擴張、外匯存底直逼一千億美元大關而馳名國際。臺灣制造的輕工業產品及電子電器類產品，已經從歐美廉價市場的貨架中，逐漸提升成為中、高級產品階層。過去歐美人提起“MADE IN TAIWAN”，意思就是劣質產品，認為臺灣產品跟30年代日本貨一樣，不耐用且毛病多。但是1970年以后，臺灣產品不但品質明顯提高，且多類產品成為世界級的主要產品，如電腦終端機、家庭個人電腦，獨步全球，連IBM等大型電腦公司也自臺灣采購電腦零組件或周邊設備。
　　臺灣享譽世界的東西，除了貿易很在行外，交通的亂，及股市的無法無天，跟一千億美元外匯存底一樣，名氣很大。本書以探討股票市場為目的，所以臺灣的三絕中，我們只簡略介紹一下臺灣股票市場，讓讀者了解臺灣股市的情況，經由臺灣股市的經驗，來作為研判股市的參考。
　　根據筆者多年的研究，世界各國股市雖然各有其本土性的特質，但基本特性還是有其共同性的。例如：股市是冒險家的樂園，股市充滿投機性，股市也充斥各種不法斂財的花招，股市是集各種騙術為大成之所在地，股市是人性劣根性充分發揮的場所等等。而任何國家的股市，都要經歷過混沌期、成長期、壯年期、老年期。如果一位股市的投資者，在投入股市之前，先對股市的特性及演變的過程有概括的了解，我們便可透過股市歷史重演的特性，去探索賺錢的機會。因為任何人類的活動都有一其一定的軌跡，如同氣候有四季之分一樣。筆者在臺灣股市從事股市分析工作20多年，無論是在股票廣播節目、證券專業刊物，或在大專院校演講，都強調事前了解和掌握股市知識的重要性。因為歷史會重演，掌握了它重演的特性，就比較容易避兇趨吉。

　　截至90年代初期為止，世界上最投機的股票市場就在臺灣。世界股市秩序最惡劣者也非臺灣莫屬。臺灣股市做手公然大肆違法炒作斂財，報上天天報導做手炒股情況，如XX人炒作XX股，在哪家經紀商進出，炒手也公然對傳播媒體發表炒作題材，傳播媒體也有耳聞筆錄，幫助做手炒股害人。換言之，大家都知道有做手不法情事的存在，但是唯獨證券主管單位不知道。有位證券專家界專家對此情況有一妙比喻，謂“臺灣股市主管機關聽任股市不法情事泛濫，不聞不問。猶如某某上某家飯店大樹艷幟，大搞色情買賣，不但街坊鄰居知道，外地人也會慕名而來，但是唯獨警察局管區警員居然說不知道。”這可能嗎？

　　雖然臺灣股市非常無秩序，但是只要懂得股市基本操作知識，反應敏捷，則在亂局中會抓住發財的機會，猶如“亂世出英雄”，在越亂的股市中，風險與機會是并行的。

　　縱觀臺灣股市發展的30年，的確造就不少由白手起家的大富翁或大企業主。小說或電影中的大藏寶之地，必然有各種機關陷阱，只要能軀過這些危險，就可以到達藏寶室。如何去“射”，跟如何去“拿”，都是人生至高的學問之一。

　　臺灣股市是世界股市中殺戮氣氛最濃，危機陷阱最多，當局干涉漲跌最力的股市。危險性極高，導致絕大多數投資人均“壯志未酬身先死”。這些在股市中失敗的人群，是以一般散戶為基干，但是不少大戶與做手亦在列內。

　　1989~1990年臺灣股市狂飚期間，有人從證券公司的小職員，發財為證券公司的老板，但旋不久卻把身家財產又全還給行情表了。有位張姓人士，即曾賺過二十億新臺幣（折合美金六、七千萬元），風光的時候在酒廊開二、三百瓶路易十三白蘭地酒（每瓶約一千美元）。但是正如俗語說：“眼看他起高樓，眼看他樓塌了”一樣，股市中太容易賺錢，因此沖昏了頭腦，以為自己是創造財富之神，而實際上他對股市基本操作知識卻知之甚少，結果未躲過股市重挫的災難，把賺到的錢賠光了還負債。另外有一位靠炒地皮發財的許姓人士，起初在股市跟做手進出，大有斬獲，膽子就大了起來，自己出馬當做手，結果是凈賠了五十億新臺幣（折合美金二億元），為了還債，還賣掉了不少地。在那段時間內，臺灣股市出名的做手，大約有80%垮了。其他那些所謂超級營業員（證券公司業務特佳的經紀人員，幕后大都有做手支持），在高潮過后后，大都日子難過。這些超級營業員之中，誰跟倒霉做手走得越近，倒霉也就最大。有的人從此銷聲匿跡，有的只有重新發豆芽了。這些營業員（有的是只有20多歲的小姐），在股市熱鬧時，跑到香港ESCADA等名牌服飾公司，花個十幾萬港幣買幾件套裝，是小事一樁。渾身上下，肉身以外之物都是名牌，奢侈的程度，令人不可想象。但是這些人中，一兩年前還在吃路邊攤呢！這些都是小說題材，有機會筆者寫本小說再詳細“介紹”。
　　下面將臺灣股市近30年的歷史，作一個簡單地介紹，這樣，讀者對臺灣股市有點初步認識，對今后操作股票，尤其是中國大陸及香港股票，會有很大的幫助。

　　臺灣股票市場?致可以分為1965年的初生時期、1971年起步時期、1978年的炒作及無秩序時期、1982年的整理時期、1987年茁壯時期。如果以股票市場整體來看，1964年至1981年這段時間，是做手橫行霸道，上市公司大股東胡搞瞎搞，小股東被剝削的時代。社個時代曾被證券行情雜志形容為“戰國時代”。1982年至1985年為改革時代。以上兩個階段為臺灣股票市場的幼年期。自1986年開始，由幼年期進入青年期。 

　　臺灣股市的幼年期（1962~1985）
　　這個時期大致可分為以下四個階段：

　　 ①1964年盛極而衰：臺灣證券交易所于1962年正式成立，將店頭的股市交易市場，改為集中交易市場，使臺灣的股票市場有了雛形。當時上市的股票很少，除了臺泥、臺紙、工礦、農林等四大公司外，以后臺塑等公司相繼上市，在1964年那年，臺灣股市達到了頂峰。然而在當局的干涉下，卻造成股市大狂瀉，臺泥股由300多元一股，跌為100多元一股。這是臺灣股票市場一般散戶的第一個噩夢，證券公司倒閉、做手倒閉、丙種倒閉，一片凄風慘雨。記得在股市興旺時，不少家庭主婦上午甚至帶著菜籃至證券公司去做股票，酒家女與舞女也大做股票。而不少風頭極健的做手級人物，每天下午股市收盤后，家中門庭若市，不是向他打聽行情，為虎添翼是希望讓點股票，做手那時財氣之盛，可以說不可一世，可謂聲色犬馬，風光極至。

　　至今，老一輩的人在談到1964年臺灣股票那段由光彩而墮落的歷史時，仍有一股說不出的感慨。因為，在那個時候大家都做墊股買賣，只要做對了，短期內即可大發其財。而當時欠缺資訊，股市完全被做手所操縱，所以跟對股票，能打聽到內幕消息，就必能賺錢。不過很多當時賺過大錢者，皆因太貪心而倒賠，一場春夢之后，變成一個實實在在的噩夢。

　　在1963年至1964年這一年多時間，由于上市公司很少，同時資本額也小，所以股市完全被公司大股東及做手所控制，呼風喚雨，為所欲為。在這段期間，已去世的商界聞人翁昌氏是那個時代典型的做手級人物，也是頭號做手，翁氏是擅長聯絡當時報導股市的新聞記者，通過這些記者來發布他所要發布的消息。當時股市有“四大金鋼”，也就是分別代表四家日報的記者，其中新生報記者葉某為四大金鋼之首。葉某人很四海，有組織與領導能力，所以不但是四大金鋼之首，也是當時經濟記者之首。他不但跟翁明昌交情好得不得了，也跟王永慶先生是至交。他曾任翁氏主持某報時的社長，也曾任臺灣塑膠公司協理之職。而葉某因與當時的財經首長關系很好，隨時可推門見部長，所以當時工商界人士有意見要上陳，或有所請托，葉某是最被倚重的人選。這也是葉某能在新聞界、工商界與財經官署吃得開的原因。

　　據說，臺灣塑膠公司當年上市以“標售”發行，跟葉某有很大的關系。而葉某與其一伙人，借發布新聞，可以叫某家股票漲，也可叫那家股票跌，原因是消息完全由做手提供，且數家報紙同時發表，在當時資訊極封閉之際，股友皆聽消息買賣，所以葉某的“新聞報導”，極具影響力。也因為如此，葉某與其黨羽，真賺了不少錢。

　　記者跟做手聯結在一起炒股票，要算1964年最厲害了。他們在前一天決定寫什么股票好，晚上大家回報館發稿，第二天做手一拉，散戶一跟，股價必然大漲，尤其當時投資人對上市公司經營的情況很閉塞，證管會的監督績效也極差，做手跟上市公司大股東，在股票市場橫行霸道，愛怎么胡搞，就怎么胡搞。這一時期的股市可以用“蠻荒時代”形容。證券商更是胡來，自己炒股票不說，還私下放高利貸給客戶做股票。很多證券商收客戶的保證金，不出收據，因此比較大意的股友，賺了錢也提不走，一直滾上去，結果證券商宣告倒閉，自己又沒沒有對方的憑證或票據，血本無歸，一場春夢。

　　由于1964年股市的暴漲暴跌，使臺灣股市的險惡出了名，同時元氣也大傷，一直到1972年起死回生。

　　 ②1972年發芽初生期：臺灣證券交易所在1967年開始編制“發行量加權股價指數”，是以1966年基期100點計算。開始計算時，曾跌至94.4點。從1967年到1969年底這3年多內，股市像一潭死水，指數最高114.54點，最低110.05點。1971年6~7月間，小有高潮，指數一度漲至149.93點，成交金額也明顯擴增。一直到1972年，股市才首次進入真正的多頭市場。從年初的125.91點，漲至年底的228.03點，一年內漲幅高達81.1%。到了1973年更是強勁有力，使臺灣股市首次出現持續大漲的行情，時間長達一年之久，股份指數自年初的225.7點，漲至514.85點，漲幅高達128.1%。在這一年內上市的股票有國華、華隆、華夏、中紡、臺玻、歌林、新纖、南染、力霸、東元、裕和、復木、南僑。尤其是國華化工，承銷價180元，一口氣漲逾300元，因而帶動了以后各公司上市承銷熱。在當時，只要抽中簽，就起碼賺50%。一千股2萬元的承銷價，起碼可以賺1萬元的差價，當年的幣值，100萬元可以買50坪的公寓。1973年是臺灣股票市場歷史上重要的里程碑，這也是臺灣股市量與價均有突破性創紀錄的一年。1974年因能源危機，石油暴漲，臺灣股市受到極大的沖擊，反轉為空頭市場，然后經過兩年的整理，自1977年7月底開始反轉，進入另一波多頭市場。
　　③1977~1982年炒作及無秩序時期：1973年12月底結束的多頭市場，經過1974年整年的下跌，最低曾達188.74點，1975年1~6月重跌之后的反彈階段，指數最高曾達429.02。從1975年7月到1977年8月這段時間，是大盤局，也是整理盤。8月起股市展開長達1年半的多頭市場股價以大漲小回的走勢，自323點開始上升，年底450.44封關。第二年，即1978年更為熱烈，尤其是6月到10月底這四個月，漲速最快。10月6日的688.52是最高點，也是以后四年的最高點。在這段期間，做手最猖獗，以后倒閉的公司如信興、新玻、新東、展群、大能、永康、大中、寶隆、華成、中信等股，均與炒作股票有關連，不是做手因炒作股票被套而將公司一起拉下水，就是大股東存心炒股票，以出脫燙手山芋，結果是公司倒閉。所有一切，跟當時的證券管理委員會主持人的因循茍且，有密切的關系，其中的黑幕不足為外人道。筆者當時就想，如將個中情形寫成小說，一定非常轟動。

　　④1982~1984年整頓期：原屬于“經濟部”的證券管理委員會，改隸“財政部”，“財政部”對風氣已經壞透頂的證管會與整個證券市場進行整頓，大量撤換證管會內部一、二級主管，起用有為的才俊之士，整頓上市公司財務，推行電腦交易制度。為1987年股票日成交金額逾100億元的成績的出現了奠定了基礎。

　　1979年第二次能源危機，使股市持續了將近四年的空頭市場。1982年8月17日美國與中國發布聯合公報，股市陷入最低潮，指數跌破430點。但從1983年初，因國際景氣復蘇，臺灣股市出現長達1年余的多頭市場，股價指數最高漲至4月30日的938.30點，才反轉下跌，這次下跌的速度空前之大，跌到1985年7月30日的636.02點才止跌回升。

　　臺灣股市的高股價期（1985~1988）

　　自1985年，臺灣股市再一次從底谷（636.02點）蘇醒，到1986年上旬即曾突破1000點整數大關。不過1986年一整年還是在1000點附近盤旋。主要原因是臺灣股市還未能接受1000點指數的價位。從技術分析的觀點，加上基本因素具有的條件；臺灣股市在W形頸線區域整理了五個月之后，終于在1987年3月往上突破，到了同年10月1日，股價指數創下4673.14點的新高峰記錄。但是自從股價指數有效地突破1000點，并從6月到9月底這三個月期間，股價天天大幅上揚，三個月指數大漲3500多點，引起了不去研究股市為何會大漲原因的一些“衛道士”，包括所謂的專家學者，大肆抨擊，大聲疾呼主管單位應平抑股價，以免股市崩盤后，產生嚴重的社會問題。

　　其中以臺灣中國輸出入銀行副總經理兼證券管理委員會顧問的余雪明的談話最為荒謬。他在臺灣股市突破1600點，大約是1987年4月23日那天，接受臺灣電視公司記者訪問，公然宣稱：“臺灣股市某種程度的跌是不可避免的，也許10%，也許20%，現在的一般的說法大概不會超過300點。”在這以前，余氏即曾在報紙上發表“臺灣股市已漲到相當高點，再漲就不合理了”等言論。余先生說此話時，臺灣股價指數約在1650點附近。這位號稱金融專家，又兼具證券管理委員會高級官員身份的知名人士，對股市外行程度到如此，可見當時臺灣股市邁向高股價的行程中，遭受來自當局及一些吃不到葡萄者的打擊是多么地自然與嚴重了。
　　查閱歐美日等先進國家股票市場的歷史，再也找不到像臺灣股市那樣，經常被當局橫加干涉，打壓行情的慘死例子，可是臺灣股市猶如先天極好的青少年，雖然被撫養人虐待，卻無法阻止它的成長，每經過一次嚴重的打擊，往往接著就是一段勇往直前的大行情。

　　這種情況自1987年到1990年這四年，最為明顯。通常當局干涉手段有：
　　①證管會發出類似警告，或采取所謂一連串降溫措施。
　　②“財政部”方面發表打擊行情的談話或措施。
　　③“行政院”方面發表政策性的措施。
　　④經常暗中召集證券商或有關人士，告之冷卻股市的決定。

　　此外，報章上也會經常出現一些言論，來壓抑股市。筆者自從首先預言“臺灣高股價時代來臨”，及將臺灣三商銀推介給臺灣投資人之后，曾遭受臺灣某報團屬下的報紙社論及記者撰專文的攻擊，指責筆者妖言惑眾，配合做手炒作行情。但這些言論都被不斷上漲的行情所淹沒，并且受到廣大投資人激烈的抨擊。

　　這段時間由于當局施壓，造成股市暴跌的情形，有以下兩樁：

　　①1987年10月3日（星期六），主管臺灣內部安全的調查局派調查人員到主要的證券公司，開始是站在證券公司柜臺，或前往公司負責人辦公處所。接著就是向證券公司要人，一些副總經理與營業員，被“請”到調查局內問話。問話的內容幾近威脅，當然這些執法之士是“懂法的”，表面上講的話很客氣，但是意思很明白，即行情不能再漲上去。而調查局臺北處的官員，在答復報社記者詢問為何要調查此問題時，居然公司宣稱：“股價太高了！”。利用情治人員打擊股市，臺灣可創下了世界股市紀錄。當時“行政院長”俞國華在9月29日答復?法委員詢問時表示：“股票市場是民間買賣行為，政府不能干預”。臺灣股民一聽樂了，于是加碼買進。哪曉得四天以后，“行政院”授意調查局，干出創世界股市紀錄的“偉舉”來。投資人損失慘重，令人痛心。

　　股市經過這種前所未見的沖擊，股價指數自4673.14點，一路下滑至2297.84點，足足大跌了三個月，跌幅高達50.83%，慘極了。可是股市的大戶與重要做手們，卻因情治人員在行動前數日即以半通知半警告的方式，暗示會有行動，做手大戶應賣股票。這些做手一聽當然如奉圣旨，并連聲稱謝，以感恩的心情，將股票拋出。這也是為何股市氣氛因俞院長不干涉股市談話而熾烈的行情在10月2日就跌128.14點的原因了。

　　筆者當時主持兩份證券周刊和正聲廣播公司證券行情節目，本著為民喉舌之職責，抨擊了這項打擊股市行情的錯誤。為此筆者也付出了停止在節目中分析股市的代價。一天上午，正聲公司杜總經理突然來到我的辦公室，告訴筆者“上面”對廣播的內容非常重視，而且給予正聲公司很大的壓力，希望筆者體諒其情，暫時停止在節目中分析股市，讓節目主持人播報每日行情，等風波過去后再恢復。

　　杜總經理對筆者一直很器重，當年（1978年）是杜總要開辟證券節目，從而使筆者全身投入證券市場，并以分析股市為主要工作。十年來已稍有成績，且收獲不少，這些可以說是杜總所賜。以當時臺灣股市投資人對主管當局之不滿，筆者完全可以不理會公司受到有關機關壓力，而公開內情。但是筆者不忍為杜總帶來更多麻煩，甚至影響他的位子，同時考慮到大局的安定，忍耐了下來。

　　我突然不在節目中分析股市，接到很多電話與來信，很多聽眾猜測一定是被“禁播”了，有的甚至要去抗議。讀者黃世明來函就問到此事：“近幾次沒在午間聽到您的聲音，是否夫子‘吾今不言矣’？我想除了‘有關方面’關說之外，就是認為當前蠢才當道！”他鼓勵筆者辦的《證券行情雜志》：“本人從股價指數900點，買到2500點，開始訂閱貴刊。貴刊在張社長主持下，以讀者為重，不見風使舵，以事實、學理為據。故本人遵從貴刊言論，乃為此文表示支持與加油。希望一秉書生講真話之首先勇氣，批評那些損害股市的人及假學者。財政、股市之問題，需政策來配合，在政策不公，假學者妖言惑眾之余，貴刊起撥亂反正之效，又豈只是純證券刊物而已！”
　　也因為有了投資人、讀者、聽眾的支持，筆者報導真相的意志能堅持到底。據了解，當時“行政院”有位參議主辦這個案子，調查筆者思想是否有問題，以及“攻擊政府“的動機，想給筆者戴頂帽子來治罪。所幸那里臺灣政局已經不容許這種坑人舉動了，再加上有千萬投資人的支持，案子不了了之。如果在1970年以前發生這種事，筆者肯定會坐牢吃老米飯的。

　　②1988年證券交易所得稅風波是情治人員打壓股市風波后的一年，臺灣股市又遭受了另一次空前的大災難，再為臺灣股市留下了不可磨滅的污點。

　　1988年9月24日中午，剛接任“財政部長”不過三個月的郭婉容女士，舉行記者會，宣布了重要開征“證券交易所得稅”的規定。這是在中秋節前一天的大噩耗，引起了臺灣社會很大的動蕩。因為到那年止，臺灣股票族人口“包含其家屬在內）應已逾700人，股票族已深入政界、公務人員、工商、教育、司法、行政、民意代表等各階層。各行各業中連菜場的菜販、路邊書攤主、計程車司機等都加入股市。在馬路上、餐廳中、電影院、百貨公司、公交車上、高爾夫球場上……到處都可以聽到人們在談論股票，可以說臺灣已成為“全民皆股”的地步。
　　跟前一年“行政院長”俞國華在立法院答復立法委員詢問時宣稱不干涉股市一樣，郭婉容在9月24日宣布開征證券交易所得稅之前數日，以同樣的口語表示“不干預股市”，結果卻使出最下下策，開征不但是劣稅，也是很難稽征的證所稅，為臺灣股市與社會，帶來了不安定的動源。

　　筆者曾在臺灣任財經記者近20年，比較了解證券交易所得稅稽征上的困難。因為“財政部”在1970年初曾施行過，不過一年又匆匆停征，其原因就是稅務材料取得不易，而且納稅義務人可以循很多途徑，跟稅務單位玩花樣。換句話說，開征證所稅要有一定的社會環境，包括完善的個人財稅資訊系統，以及周全的財稅法令規章。如美國、加拿大等先進國家，國民的收入管道上，均已全面建立檔案，從電腦中的個人資料中，可以很清楚地了解其收入與資金的流向。除非是“合法節稅”，否則是不太可能逃漏所得的。一旦被財稅單位發現，那就很麻煩了。但是在臺灣，當時財稅單位不要說建立“全民稅務資訊網”，就是已經在各證券公司開戶買賣股票的三百多萬人，也尚未建立電腦檔案。而上任剛三個月的郭婉容為了保密，在決策之前并未與財稅實務人員詳研征稅的各種問題，就匆忙宣布。我們研究她之所以匆忙宣布開征證所稅的原因，不是她口口聲聲的“賦稅公平，買賣股票賺的錢，怎么可以不交稅”？其真正的意思是借開征證所稅來達到壓制股市的目的。

　　在9月24日（星期六）臺灣股市收盤指數是8789.78點，那一周內，股價指數就勁揚862.4點?高達10.9%，每日成交總值也繼續刷新，曾有突破700億元新臺幣的紀錄，以當時新臺幣與美金的匯率，約為20億元美金。前一年以情治人員打擊股市時，股價指數4673.14點，而1988年9月24日股價指數已達8788.78點，幾乎又漲了一倍，主政者聽了一些所謂專家的危言，決定再一次冷卻股市。可是情治單位已經不能再插手了，唯一能立即將股市打下來的辦法，只有開征證所稅。于是乎“行政院”和財政部門忘記了前一年股市大跌造成的莫大損失，又一次作了輕率的決定。這一次對政府形象的打擊是空前的。因為利用情治人員去干預股市，不是很公開的決策與行動，還可以用其他理由搪塞。這一次是三歲小孩皆知的決策背景，造成的民怨其影響極為深遠。

　　在那個時候筆者主持的三個證券專業分析媒體——每周六出版的《證券行情雜志》、每周三出版的《證券市場周刊》，及每周一至六每天中午1時15分至1時30分在正聲廣播公司播出的“證券行情節目”，可以說用盡了“口誅筆伐”的輿論功能。這一次連續不斷地為臺灣投資人僅益所作的報導、分析與評論，筆鋒比前一次更利，為此我們還請了律師來應付可能會有的反應。不過自始至終我們沒有接到任何這一類的反應；相應地，投資大眾對我們不畏強勢，奮戰到底的決心與行動給予了支持與贊揚。

　　當時我們就將要開片證交所得稅的內幕一一報導，并明白指出真正主導開征證所稅者，不是“行政院”，而是更上層決策者。俞國華是表面上的決策者。在案發后的“立法院”院會中，每當立法委員強烈指責開征證所稅的錯誤，要俞國華答復時，俞都讓郭婉容出面，自己剛退避三舍。由此可見真正的主導者是誰。

　　這一次股市發生的風暴，因為當局處理不當，在電視及記者會上展露了很惡劣的一面，使主政者形象大壞，造成了在政治上的一大挫敗。從郭婉容在9月24日（星期六）宣布自1989年開征證所稅后，自下周股市交易日起，臺灣股市連續有18個無量交易日，每日成交值自700億元，暴跌至平均10億元左右（最低者只有1.32億元）這種空前的大崩盤，對臺灣投資人損害極大。投資人紛紛走上街頭，到處請愿。所幸當時的反對黨并沒利用此情事來擴大亂象，否則情況還要糟。不過在這次證所稅風波上，逼得主政者手忙腳亂，從李登輝與俞國華的談話中，可以窺得主政者對臺灣股市的心態及突然實施證所稅的原因。

　　——10月21日李登輝以國民黨主席的身份在“中常會”中，對股市連續18個交易天無量大挫的情況，居然宣稱“要造個大利多，要銀行集中力量返入市場，大約3、5百億，一定會有顯著的效果……”一個主政者，一黨之領導，在重要的會議上討論數以百萬人陷入水深火熱的事情，研究如何挽救資本市場這重大事情，居然以股市做手的口吻，輕松玩笑談論，令人匪夷所思。

　　——俞國華在國民黨“中常會”中，反對“中常委”李煥要求郭婉容到“中常會”報告開征證所稅的原因及經過，并宣稱“股市狂飆，本來就是不正常理角，若狂飆到1萬2千點，到時候猛跌，投資人受害更加嚴重。政府必須采取行動，遏阻狂飆，更何況賺錢課稅更是應該的事……”。俞國華不小心說出“政府必須采取行動”這句話，等于給郭婉容揭底，因為郭氏曾口口聲聲說“政府開征證所稅不是行政干預”。主政者公然欺騙老百姓，政府公信力掃地，投資人大專喧嚷俞、郭下臺，臺灣當局的形象空前大敗壞。

　　在連續18個交易日大崩盤之中，大多數股票鮮有成交，股市9點一開盤就亮起“跌停板”燈號（所謂停板是規定每日股票上漲或下跌的限度，一般情況是5%額度之內，目前臺灣已將幅度放寬為7%），各證券公司從人山人海，變成冷冷清清。9月24日股價指數為8789.78點，連續18個交易天的無量下跌，再加上反彈之前一日雖跌76.86點，跌幅高達37%。主政者從未見到這種瘋狂的崩盤大挫情形。憤怒的投資人走向街頭，社會不安的氣氛日漸膨脹，國民黨高層也對“財政部”如此草率不負責的決策有意見，再加上群眾在連日請愿不果的情形下，逐漸將矛頭移向更高層。在這種情形下，來自最高層的指示，向“財政部”轉至證券管理委員會，最后落到臺灣證券交易所總經理趙孝風身上。10月22日（星期六）一早，趙孝風以臺灣證券市場管理人的身份，在臺北市來來飯店邀請了臺灣股市知名做手雷某、亞聚陳、小沈、阿布拉、小邱、翁姓大姐頭等（均為做手的外號）吃早餐。前一天風聲已傳出去，所以這些做手及主管方面，都已暗中買進，因為連續18個交易日無量下挫后，10月21日，也就是這些做手聚會的前一天，股市成交量由10月20日的4.3億元，大增為187.3億元，雖然當天也跌，但已由前一天的跌155.19點，減為跌76.86點。店家個數字的的確確、明明白白地告訴我們，交易所或者財政部有關方面，事先已將消息通知各做手，讓做手及知情者在低檔先吃貨，同時讓股市在技術面出現有轉機的趨勢，以便制造反彈的氣氛與聲勢。

　　10月22日上午一開盤，因絕大多數投資人都不知情，所以仍然在搶賣，股價指數最低跌至5602.47點，但隨即傳出交易所總經理趙孝風跟做手在某某飯?聚會，研商將股市搞上去的消息。當然這個消息是?手通過各個證券公司傳出去的。做手在放出風聲之同時，也大肆在證券公司公然大量買進股票。這種搞法雖然跟進買入股票量不多，但是已達到阻止賣出的目的。因為套牢的投資人經過連續19天的大跌，已經心驚膽跳，大家都怕得要死，就算傳出做手聯手買進的消息，也不敢跟進，深怕再套牢。所以買進意愿不強，驚慌的投資大眾因做手與大戶買進，產生觀望的心理。有的人等待反彈后再賣，有的人想看看這到底是怎么回事，如情況真的已變，再考慮加碼買進。

　　股市因“政府做多”，當局要行情上去，出現了止跌反彈的走勢。廣大的股市投資人猶如一盤散沙，在股市不再無量下跌后，就像一個宿命論者，自認倒霉，不再繼續抗議證所稅的施行了。

　　這一段反彈行情持續了一個月。股價指數從10月21日的5615.33點，彈升至11月22日的7485.97點，計上升1870.64點，幅度約為21.2%，等于整理大跌幅的三分之二。但是因為這是重跌之后的反彈，上檔待賣的額子沒有消化；再加上已碰上已碰上7600點技術面的上漲壓力帶，而做手們個個精靈，在投資人看好之際紛紛獲利了結，在股市再創下700億元的大成交量，也就是散戶跟進者眾多之際，因做手的拔檔，股市自11月23日開始再反轉，經過7個交易天的運作，形成小M頭后，再度下挫。這一次下挫不但跌破了上次5615.33點的低點，使散戶損失更加慘重。因為前次無量大跌，大家手中的股票都賣不掉，沒有賣在帳面上損失不大。但這一段1870.64點的反彈，起初散戶不敢跟，等到大家都看好跟進后，大勢反轉。很多投資人又紛紛在低檔殺出。因為股市已跌破前次的低點，技術面大壞。一般報章也不看好后股市，市場迷漫一片“低氣壓”，逼使散戶害怕而忍痛殺出持股。這一波下跌，股價指數最低跌到1989年1月5日的4873.18點。

　　這一段“證券交易稅風波”，因為主政者錯誤的決策，不遵守“經濟問題應用經濟手段來解決”的基本原則，仍延用“人治”的手段來達到施政的目的，尤其是運用市場做手來為主政者解圍，為臺灣政壇及股市留下了永不消除的劣跡。因為利用做手將股市搞上去，等于警察當局叫黑社會不法分子來維持社會治安一樣，荒謬透頂。臺灣過去40年雖然在經濟發展上有可觀的績效，但也留下了不少笑話，透析出主政者在處理重大股市政策問題時，在理論及實務上的膚淺，技術上的低劣。而相關單位與不法分子聯手在股市斂材，形成了臺灣股市文化極重要的一環。美國華爾街日報在70年代曾批評諷刺臺灣股市是“吃人的市場”，實不為過也！

　　那段當局讓做手出來搞的行情，筆者一直未鼓勵讀者與聽眾投入，要投資人冷靜，宜逢高減少手中持股。果不然，做手與有關方面在獲得了暴利紛紛賣出之后，股市立即反轉直下，而且跌破了前次18個無量交易那段行情的最低點。那時正好是陽歷年尾，我們的刊物開始建議投資人在5000點上下，逢低選擇我們研究的潛力股，作中長期的操作。筆者的“一周股市”專欄在1989年元旦特刊中，就作上述建議，并指出未來的一年臺灣股市有能力向7000點叩關。但是1989年新春一開盤，股市大勢仍然欠佳，在反彈三天后，復又下跌，但是筆者仍在專欄與廣播節目中建議投資人選擇我們推介的股票作中長期持有，并且把手中的股票抱到上市公司去辦理過戶，不要搶短線，以免浪費免稅額。果不然從1989年元月6日起，股市真正地自前次證所稅造成的陰影中掙脫，邁向臺灣四年多頭市場最后一段，也是最劇烈、瘋狂的大多頭行情。


　　臺灣股市的整理時期（1989~1993）
　　臺灣股市1989年一整年的行情，相當戲劇化，元月份開盤大跌245.93點，指數低落至4873.18點。但這是一整年的最低點，從此之后行情走勢如同迫擊炮，呈急漲、高峰中整理振蕩走勢，創下了臺灣股市歷史以來10000點以上的行情新紀錄。但10000點的確是一大關口，曾兩度跌破，重返萬點大關，在大支撐點8000點附近整理。從1989年年底收盤后的線路上，似乎已透出股市在萬點大關附近壓力重重，當然仍有實力沖關，但能否站得住，值得推敲。

　　1990年是臺灣股市有史以來特大號多頭市場的最后沖刺，以及抵達終點線后力竭而衰，倒地休息的一年。仿佛在爆出最后一束燦爛的火花后，天空又歸平靜，萬點銀星一閃一閃，萬物都在休息，以迎接未來新的局面。

　　這一年的2月10日曾漲至12495.34點的歷史高位，同時單日成交金額也創下了2162億元的記錄。從此之后，臺灣股市開始在低檔徘徊整理。1990年10月1日股價指數跌至2560.47點。在短短的7個月中，股價指數暴跌9934.87點，幅度高達80%。投資人損失慘重，換言之，100元的股票，大約已跌到20元了。雖然1990年10月上旬至1991年中，股市痼反彈至6305.22點，一直到1993年下半年，股價指數仍僅在4000點邊上盤旋。從技術面來看，自1990年到1993年，呈現一個下降三角形的愈盤愈狹的情況，今后臺灣股市的發展，無論從技術面或基本面，均已到要攤牌的階段。

　　有關臺灣的基本面，事關敏感的話題，筆者不愿討論，只能請求讀者見諒。不過基本范疇包括海峽兩岸的關系，臺灣政治經濟的發展，及在國際貿?市場的表現，讀者可以根據情況的演變來研判之。

　　截至1993年10月，在臺灣證券交易所上市的公司有80家，股票314種。上市公司資本總額8427.67億元新臺幣（折合美金約316億元），當時的市場股價價值為32918.12億百新臺幣（折合美金1237億元）。證券經紀商255家，其中兼營自營商40家，辦理有價證券買賣融資業務證券商42家。

　　值得一提的是，臺灣證券公司的設備之齊全，為客戶設想之周到，應該是全球第一。臺灣證券公司絕大部分擁有寬敞舒適的交易大廳，大廳中有很多排塑膠椅子，一般都能供200以上的人就坐。營業所雖然是柜臺式，但是很公開，有很多可供買賣的窗口。由于全部采用電腦交易，客戶不會感到交易困難。在1989~1990年臺灣股市最熾熱時，每家證券公司擠滿了人，有人為了搶到座位，不惜提早一、二個小時到證券公司門口排隊。在交易時間內證券公司大廳到處都是是，摩肩接踵，寸步難行。雖然證券公司內冷氣很足，但是因為人家在太多了，免不了烏煙瘴氣。有的證券公司在大樓10層以上，樓面特大，可容納600人以上。這些證券公司的客戶可遭罪了。因為每人從一樓等坐電梯上去，就得去狠擠一番。等到12點散場，又得從上面擠電梯下來。大樓內只要有一家證券公司存在，整棟大樓就不得安寧，其他樓面上班的人也得跟證券公司客戶一樣，狠擠電梯。搞得全樓為之怨聲載道，抗議聲不斷。有家證券公司看到情況真的很難處理。干脆向臺北市政申請在大樓外自電梯直達證券公司。這種搞法大概也應是世界第一。

　　臺灣的證券公司為了因應客戶人潮，同時也為了加強服務，有的公司還設有販賣部，汽水冷飲點心均有，甚至還供應早餐。有的還設有托兒部，請了幾位保姆來照顧小孩。證券公司內小孩嬉耍，甚至哭鬧聲，已成為臺灣股市交響樂的一個小主題，真是熱鬧非凡。

　　臺北市衡陽街與重慶南路一帶，人行道上有很多書攤，書攤的老板大都也是股友。例如，有一天中午，小女君玲去書店買書，突然聽見筆者講話的聲音，回頭一看，才知道是書攤老板正開著收音機聽筆者每天下午的正聲公司證券行情節目。由此可見那個時候臺灣老百姓迷股市的情況了。甚至連大專院校也迷漫股票氣氛。很多學生鉆研股票，也想撈一票，經常逃課跑證券公司。所以證券公司中有也可看學生的面孔，有時還可以看到中學生。這些年青人談起股票，一樣頭頭是道。

　　很多公司行號負責人，干脆將公司營運資金拿來搞股票，公民營企業的職員，政府公務員，也大都利用電話跟經紀人聯絡。所以上午各機關行號有很多心不在焉的人，神情恍惚在想股票，或者頭戴小耳機在收聽電臺播報的股票行情。有的放下事情，交頭接耳談股票。
　　每當夜幕低垂，萬家燈火之際，餐所、卡拉OK、MTV、酒家、酒廊等娛樂場所，大家談話的主題除了股票還是股票。各大報競相擴增證券版。如系商業或經濟專業報，僅跑證券新聞的記者，有就十幾位。大家各顯神通，發掘所謂的內幕新聞、獨家報導。例如什么某某大戶，又什么某某做手如何，有些所謂的專家到處演講，例如有人自稱是美國某大證券公司副部裁（其實只是一個小分公司的副理），在大會堂公開演講，報名牌，講操作方法，又出什么“秘招法術”之類的書，等等。一些對股市略知皮毛的大專院校所謂的教授，也紛紛在電腦、廣播及報章雜志上，發表高論，搞得臺灣股市專家充斥，令投資人不知聽誰的才好。有些公司行號職員，初進入股市即嘗到甜頭，一天賺個幾十萬億容易，所有也沒有心思上班。上午跑證券公司，下午泡理發店、“三溫暖”。有的干脆辭掉工作，專門做股票，工廠等生產事業因股票熱而大量流失職工，規模不大的小企業，只要暫時停工，老板也只有去搞股票了。

　　總之，1988年到1990年這幾年，臺灣可以說“全民皆股”，這種情形當然令一些保守人士不滿，主政者也憂心，可是因為欠缺處理股市的專業知識與經驗，加以本身具有的官僚氣息，搞出來的冷卻股市的辦法，都違背經濟研究法則，鬧出大問題，社會為之動蕩不安。
　　筆者在過去20年一直研究臺灣股市，從事于證券專業分析工作，深深地感到資本市場對一個國家經濟發展的重要性。中國大陸改革開放的政策，為中國的前途開拓了希望。大陸的經濟如能穩定發展下去，則21世紀將是中國人的世紀。今天大陸的證券市場正在以邊進邊學的方式，快速地發展。我們企盼主持證券市場的決策機構，能多多參考一些先進國家證券市場的經驗，再配合中國國情及需要，建立起體制完善，法令周全，管理嚴謹的證券市場，我們希望臺灣、香港等地證券市場發生過的問題與錯誤，不會在大陸證券市場出現。證券市場的硬體容易建立，但證券市場的管理，卻是一件藝術與智慧的工作。證券市場是需要一步步去建立的，如同蓋一棟房子，基礎必須打好，才可以起更高的樓宇。證券市場最忌以搞運動或搞目標的方式去開展，因為運動與目標內有勉強的成分。“自然”與“水到渠成”，是證券市場最基本的管理方針。一家公司如尚未建立起公信的會計制度，就無法客觀估測資產及經營績效，如果為?達到財政上的目的，而匆忙將這家公司股票上市?等于在不穩固的基礎上將房屋蓋好，將來必然會發生問題的。

　　同樣，一位投資人如沒有證券專業知識就投入股市，等于沒有眼睛在馬路上行走，是極為危險的事情。本書就是為投資人具備專業知識而編著出版的。筆者并不要求每位讀者都能將全書徹底了解（當然如能辦的到最理解），以筆者經驗，如將K線研判方法多多研究，并略具本書上一些基本分析的知識，就可以進入股市。但是具備這些基本知識，并不代表一定可以股市大有斬獲。因為本章第一節曾指出，操作股票是展現一個人的個性、智慧及判斷力，同時還要有果斷的行動能力。

　　股票是致富的捷徑，是無可置疑的，但是真正能在股市獲得成果者，百分率并不高。我們企盼閱讀本書的朋友，在獲得了初步的專業知識后，好運隨著而來，能抓到機會，進而開創美好的人生。