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    第六節　集合竟價與連續竟價

    在上海證券交易所和深圳證券交易所，產生股票價格的方式有兩種，其一是在開盤時的集合竟價，另外就是開盤后的連續竟價。

    6．1　集合竟價   集合竟價是將數筆委托報價或一時段內的全部委托報價集中在一起，根據不高于申買價和不低于申賣價的原則產生一個成交價格，且在這個價格下成交的股票數量最大，并將這個價格作為全部成交委托的交易價格。集合竟價的基本過程如下:

　　設股票G在開盤前分別有5筆買入委托和6筆賣出委托，根據價格優先的原則，按買入價格由高至低和賣出價格由低至高的順序將其分別排列如下:

　　序號　委托買入價　數量(手)　序號　委托賣出價　數量(手)

　　1　　 3．80　　　 2　　　　　 1　　 3．52　　　 5

　　2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　按不高于申買價和不低于申賣價的原則，首先可成交第一筆，即3．80元買入委托和3．52元的賣出委托，若要同時符合申買者和申賣者的意愿，其成交價格必須是在3．52元與3．80元之間，但具體價格要視以后的成交情況而定。這對委托成交后其它的委托排序如下:

　　序號　委托買入價　數量(手)　序號　委托賣出價　數量(手)

　　1　　　　　　　　　　　　　　 1　　 3．52　　　 3

　　2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　在第一次成交中，由于賣出委托的數量多于買入委托，按交易規則，序號1的買入委托2手全部成交，序號1的賣出委托還剩余3手。

　　第二筆成交情況:序號2的買入委托價格為不高于3．76元，數量為6手。在賣出委托中，序號1—3的委托的數量正好為6手，其價格意愿也符合要求，正好成交，其成交價格在3．60元—3．76元的范圍內，成交數量為6手。應注意的是，第二筆成交價格的范圍是在第一筆成交價格的范圍之內，且區間要小一些。第二筆成交后剩下的委托情況為:

　　序號　委托　買入價數量(手)　序號　委托賣出價　數量(手)

　　3　　 3．65　　　 4

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　第三筆成交情況:序號3的買入委托其價格要求不超過3．65元，而賣出委托序號4的委托價格符合要求，這樣序號3的買入委托與序號4的賣出委托就正好配對成交，其價格為3．65元，因賣出委托數量大于買入委托，故序號4的賣出委托僅只成交了4手。第三筆成交后的委托情況如下:

　　序號　委托買入價　數量(手)　序號　委托賣出價　數量(手)

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 2

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　完成以上三筆委托后，因最高買入價為3．60元，而最低賣出價為3．65，買入價與賣出價之間再沒有相交部分，所以這一次的集合竟價就已完成，最后一筆的成交價就為集合竟價的平均價格。剩下的其他委托將自動進入開盤后的連續竟價。

　　在以上過程中，通過一次次配對，成交的價格范圍逐漸縮小，而成交的數量逐漸增大，直到最后確定一個具體的成交價格，并使成交量達到最大。在最后一筆配對中，如果買入價和賣出價不相等，其成交價就取兩者的平均。

　　在這次的集合竟價中，三筆委托共成交了12手，成交價格為3．65元，按照規定，所有這次成交的委托無論是買入還是賣出，其成交價都定為3．65元，交易所發布的股票G的開盤價就為3．65元，成交量12手。

　　當股票的申買價低而申賣價高而導致沒有股票成交時，上海股市就將其開盤價空缺，將連續竟價后產生的第一筆價格作為開盤價。而深圳股市對此卻另有規定:

　　若最高申買價高于前一交易日的收盤價，就選取該價格為開盤價；若最低申賣價低于前一交易日的收盤價，就選取該價格為開盤價；若最低申買價不高于前一交易日的收盤價、最高申賣價不低于前一交易日的收盤價，則選取前一交易日的收盤價為今日的開盤價。

    6．2　連續竟價   連續竟價的成交方式與集合竟價有很大的區別，它是在買入的最高價與賣出的最低價的委托中一對一對地成交，其成交價為申買與申賣的平均價。現仍以股票G為例，某一時刻委托報價的排序情況如下:

　　序號　委托買入價　數量(手)　序號　委托賣出價　數量(手)

　　1　　 3．80　　　 2　　　　　 1　　 3．52　　　 5

　　2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　委托買入的最高價為序號1的3．80元，賣出最低價為序車1的3．52元，這一對優先成交，其價格為兩者的平均(3．80＋3．52)/2，故產生的價格為3．66元，成交數量只有2手。交易所發布的即時行情為:成交價3．66元，數量2手。這一筆成交后剩余的委托報價排序情況如下:

　　序號　委托買入價　數量(手)　序號　委托賣出價　數量(手)

　　1　　 3．52　　　 3

　　2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　第二筆，序號1的賣出價為3．52元，序號2的買入價為3．76元，這一對可以成交，成交價格為兩者的平均值，價格為3．64元，數量為3手。該次成交后的委托情況為:

　　序號　委托買入價　數量(手)　序號　委托賣出價　數量(手)

　　2　　 3．76　　　 3　　　　　 2　　 3．57　　　 1

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　第三筆，序號2的賣出委托與序號2的買入委托可以成交，成交均價為3．67元，成交量1手。成交后剩下的委托情況如下:

　　序號　委托買入價　數量(手)　序號　委托賣出價　數量(手)

　　2　　 3．76　　　 2

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　以后的成交情況為:序號2的買入委托與序號3的賣出委托這一對成交，成交價為3．68元，成交量為2手；序號3的買入委托與序號4的賣出委托這一對成交，成交價為3．65元，成交量為4手。

　　由于集合竟價是將一段時間內所有的委托一同成交，其價格不易受個別報價的影響，且能反應絕大多數交易者的買賣意愿，產生的價格比較公道和合理，且可以防止操縱股價的行為。深交所以前在股票交易中均采用集合竟價的方法產生價格，其優點是每一次價格的產生都基本不會受偶然因素影響，即使股民的申報價格偏離較大或錯報，其成交價一般也不會偏離前一成交價太大，所以集合竟價產生的價格變動比較平滑。而連續竟價因為是一對一撮合，產生的價格波動較大，股市行情的變化也容易大起大落，特別是當股民錯報委托價格時，交易系統會毫不留情地按照所報價格成交。目前滬深股市的交易系統均是在集合竟價產生開盤價后就進入連續竟價階段，所以股民對委托報價應十分地謹慎，以防止錯報及誤報。