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    第二節(jié)　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與股價(jià)

    2．1　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股價(jià)的數(shù)學(xué)關(guān)系

　　炒股票，雖然有各種各樣的題材，但總的來(lái)說(shuō)，一般都是炒經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)的題材。所以在股市上，股票的價(jià)格與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系，業(yè)績(jī)愈好，股票的價(jià)格就愈高；業(yè)績(jī)差，股票的價(jià)格就要相應(yīng)低一些。但這一點(diǎn)也不絕對(duì)，有些股票的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)每股就那么幾分錢(qián)，其價(jià)格就比業(yè)績(jī)勝過(guò)它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。由于股票的價(jià)格是由競(jìng)爭(zhēng)決定，只要股民愿意、有足夠的資金，且在股票交易過(guò)程中遵紀(jì)守法，其最后的成交價(jià)就由出價(jià)最高的一方?jīng)Q定。

　　從理論上來(lái)講，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)的影響通常用兩個(gè)公式來(lái)表達(dá)，一個(gè)是股價(jià)的靜態(tài)計(jì)算公式，另一個(gè)是動(dòng)態(tài)計(jì)算公式，凈態(tài)的計(jì)算公式如下:  P＝L/i

　　其中P是股票的價(jià)格，L是每股股票的稅后利潤(rùn)、i是股民進(jìn)行其它投資時(shí)可取得的平均投資利潤(rùn)率，一般用儲(chǔ)蓄利率代替，因?yàn)閮?chǔ)蓄是當(dāng)前股民所能從事的最普通和最便利的投資方式。   這個(gè)公式的意義是，當(dāng)股民從事其它投資每元可獲得收益i時(shí)，若在投資股票時(shí)要取得收益L，股民所必須支付的資金量就為P，此時(shí)，投資股票的收益就與其它投資相等。

　　如一年期定期儲(chǔ)蓄存款利率為10．98％，現(xiàn)某只股票的稅后利潤(rùn)為每股0．66元，按上述公式計(jì)算，則該股票的價(jià)格就為6．01元。此時(shí)，將6．01元投資于股票或?qū)⑵浯驺y行，其投資收益都一樣。   在上式中，股票的價(jià)格與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成正比、與其它投資的平均利潤(rùn)率成反比。如果上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提高或儲(chǔ)蓄的利率降低，都將會(huì)導(dǎo)致股票的價(jià)格上升。如1996年5月后，中國(guó)人民銀行兩次調(diào)低居民儲(chǔ)蓄利率，就導(dǎo)致上海股市股票價(jià)格上漲一倍多。

    但用這個(gè)公式來(lái)計(jì)算股價(jià)并不準(zhǔn)確。事實(shí)上股票市場(chǎng)上的股價(jià)也不是因此而確定的，影響股票價(jià)格變化的因素也不僅是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和平均投資利潤(rùn)率兩項(xiàng)。另外，上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也會(huì)隨著經(jīng)營(yíng)環(huán)境及產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)而變化。上例中，如果下一年上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)降到每股0．55元，按此公式計(jì)算，其股票價(jià)格就會(huì)下跌到5元多。如果股民在本年度就預(yù)測(cè)到上市公司下年度的業(yè)績(jī)會(huì)降低，則就不會(huì)用每股6．01元的價(jià)格去購(gòu)買(mǎi)股票，而只會(huì)用5元多的價(jià)格去購(gòu)買(mǎi)這只股票。   上面這種計(jì)算股票價(jià)格的方法是一種凈態(tài)法，它假定所選用的參數(shù)如股票的稅后利潤(rùn)及儲(chǔ)蓄利率是一成不變的，其結(jié)果肯定會(huì)有相當(dāng)?shù)恼`差。如果要精確地計(jì)算和預(yù)測(cè)股價(jià)，可用動(dòng)態(tài)計(jì)算公式: 

    其中Lt是股票在t年的每股稅后利潤(rùn)，N是上市公司的壽命期，it是t年的儲(chǔ)蓄利率。

　　應(yīng)用這個(gè)公式計(jì)算出來(lái)的股票價(jià)格是非常準(zhǔn)確的，但前提是要能精確地預(yù)測(cè)到今后每年股票的稅后利潤(rùn)及儲(chǔ)蓄利率。很遺憾的是，沒(méi)有人能達(dá)到這種水平。

　　應(yīng)用這個(gè)公式，可計(jì)算出股票價(jià)格的最大值。若上市公司永不倒閉，則壽命期N趨向于無(wú)窮大，當(dāng)上市公司每年的稅后利潤(rùn)Lt基本穩(wěn)定時(shí)，且儲(chǔ)蓄利率it起伏不大時(shí)，股票的價(jià)格也基本上是一個(gè)常數(shù)，股票價(jià)格有極限值，P→L/i   若股票的每股稅后利潤(rùn)變化范圍較大，設(shè)Lmax為以后年度稅后利潤(rùn)的最大值，股票的最高價(jià)格為:

　　P＜Lmax/

　　i所以不論上市公司的經(jīng)營(yíng)如何杰出、市場(chǎng)前景如何看好，股票的價(jià)格絕對(duì)是有限的，而不是象一些輿論所渲染的那樣，股票價(jià)格會(huì)有無(wú)窮的上升空間。

　　雖然股票的價(jià)格難以用一個(gè)精確的公式來(lái)表示，但有一點(diǎn)，它總是和上市公司的業(yè)績(jī)即稅后利潤(rùn)成正比或成正相關(guān)關(guān)系的。稅后利潤(rùn)愈大，股民的投資收益就高，相應(yīng)地，股票的價(jià)格就愈高。

    2．2　影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的因素

　　企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是影響股票價(jià)格的決定因素，那么，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的因素有那些呢？概括起來(lái)，可將這些因素分為兩類:一是企業(yè)所處的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，這就是通常所言的投資環(huán)境，其二是企業(yè)本身的內(nèi)在素質(zhì)。

    1．企業(yè)的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境。企業(yè)所處的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，主要指企業(yè)所在地的政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)發(fā)展情況和相配套的服務(wù)設(shè)施建設(shè)等。當(dāng)企業(yè)的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境較差時(shí)，企業(yè)與外界的信息聯(lián)系、原材料的組織供應(yīng)、人力資源的投入、正常的生產(chǎn)秩序、產(chǎn)品的銷(xiāo)售等都將受到一定程度的影響，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)處于相對(duì)困難的境地，從而影響上市公司經(jīng)營(yíng)效益的發(fā)揮和提高。

    企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境又可簡(jiǎn)單地分為三部分，一是政治及社會(huì)發(fā)展情況，另外就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，其三是社會(huì)服務(wù)條件包括配套設(shè)施的建設(shè)等。

　　政治及社會(huì)發(fā)展情況主要包括:國(guó)家的政權(quán)或政府的穩(wěn)定狀態(tài)、是否有戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生、社會(huì)安定情況等。

　　(1)戰(zhàn)爭(zhēng)。戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)股價(jià)的影響有長(zhǎng)期的，亦有短期的?有好的方面，也有不良的方面；有范圍廣的，也有單一項(xiàng)目的；到底影響力度如何，要視戰(zhàn)爭(zhēng)的性質(zhì)而定。戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)使武器及醫(yī)療等工業(yè)需求增加，與此相關(guān)的股票價(jià)格就可能上漲；如果戰(zhàn)爭(zhēng)中斷了原材料或產(chǎn)品的運(yùn)輸，影響了購(gòu)買(mǎi)力或原料的供應(yīng)，相應(yīng)的股票價(jià)格就會(huì)下跌。但總的來(lái)說(shuō)，在一國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)生的戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響是不良的，因?yàn)樗扔绊懮鐣?huì)的安定，也影響人們的工作情緒。

    (2)政權(quán)。政權(quán)的轉(zhuǎn)移、政府的更疊，都將影響社會(huì)的安定及人心的穩(wěn)定，它是影響股價(jià)的重要因素，如美國(guó)股市，曾就因總統(tǒng)艾森豪威爾心臟病復(fù)發(fā)、肯尼迪的遇刺而大幅下跌。而在我國(guó)滬深股市，每到一個(gè)階段性的頂部，就有關(guān)于領(lǐng)導(dǎo)人健康問(wèn)題的傳言，從而導(dǎo)致股市的暴跌。

    (3)社會(huì)安定情況。當(dāng)一個(gè)社會(huì)安定，治安情況良好時(shí)，就有利于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)與發(fā)展。反之，如果一個(gè)地區(qū)社會(huì)治安狀況不佳，罷工浪潮此起彼伏，就會(huì)影響所在地企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。

    經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響主要有三個(gè)方面:經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹和產(chǎn)業(yè)政策。

　　(1)經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期是指經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有一定的周期性，即經(jīng)濟(jì)從谷底向上翻升，經(jīng)擴(kuò)張期到高峰后，復(fù)又下降，經(jīng)收縮期再跌至谷底，構(gòu)成一個(gè)循環(huán)，這就是復(fù)蘇、繁榮、危機(jī)和蕭條四個(gè)階段。我國(guó)現(xiàn)在實(shí)行的是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，雖然市場(chǎng)建設(shè)尚待完善，經(jīng)濟(jì)的周期性并不十分明顯，但我國(guó)將來(lái)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)將會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生較大的影響。   在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入危機(jī)和蕭條階段，整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本上處于一種停滯狀態(tài)。此時(shí)，社會(huì)的總需求不強(qiáng)，產(chǎn)品的銷(xiāo)售發(fā)生困難，原材料的供給也不通暢，許多企業(yè)處于停工停產(chǎn)甚至倒閉狀態(tài)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處于較困難時(shí)期，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低下。   而當(dāng)經(jīng)濟(jì)走出低谷從復(fù)蘇階段向繁榮階段過(guò)渡時(shí)，此時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)處于一種高速增長(zhǎng)狀態(tài)，社會(huì)上的各行各業(yè)都顯得生機(jī)勃勃，對(duì)各類產(chǎn)品的需求處于極度的旺盛狀態(tài)，此時(shí)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平一般都會(huì)發(fā)揮到最佳狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也處于較高水平。

    (2)通貨膨脹。通貨膨脹對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響比較復(fù)雜，它既能刺激企業(yè)的生產(chǎn)，又能壓抑企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。

　　通貨膨脹主要是由于過(guò)多地增加貨幣供應(yīng)量面造成的物價(jià)上漲現(xiàn)象。貨幣供應(yīng)量增加，開(kāi)始時(shí)能增加市場(chǎng)需求并撥高產(chǎn)品價(jià)格，從而提高上市公司的銷(xiāo)售額并導(dǎo)致利潤(rùn)的增長(zhǎng)。但當(dāng)通貨膨脹對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)生活以至社會(huì)安定造成威脅時(shí)，中央政府一般會(huì)采取如緊縮銀根、提高銀行利率等措施來(lái)抑制通貨膨脹。而國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控將會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生反作用力，從而又抑制了市場(chǎng)的需求，導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)萎縮，引起經(jīng)營(yíng)水平的下降。

    (3)產(chǎn)業(yè)政策。產(chǎn)業(yè)政策是政府為某些產(chǎn)業(yè)制訂的發(fā)展目標(biāo)和規(guī)劃，以及實(shí)施措施等。毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)受?chē)?guó)家產(chǎn)業(yè)政策的扶持時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)如相關(guān)項(xiàng)目的審批、原材料和資金等的供給乃至稅收等方面都可能會(huì)享受到國(guó)家的一些優(yōu)惠，從而有助于經(jīng)營(yíng)水平的提高。反之，如企業(yè)處在產(chǎn)業(yè)政策的限制之列時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)將要受到較大的影響。如1996年，我國(guó)政府為鼓勵(lì)和扶持汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展，曾制定了一系列的產(chǎn)業(yè)政策，在一定程度上刺激了汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)與消費(fèi)。

    企業(yè)所在地的社會(huì)服務(wù)水平及配套設(shè)施情況也是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要因素之一。這些方面主要包括運(yùn)輸、通訊、電力供應(yīng)等等。如通訊設(shè)施落后，企業(yè)與外界的聯(lián)系就會(huì)發(fā)生困難，影響信息的傳遞及產(chǎn)品的銷(xiāo)售等等。如我國(guó)過(guò)去違反生產(chǎn)力布局的基本原則，將一些工廠建在偏僻的大山溝中，當(dāng)?shù)氐乃㈦姽?yīng)及通訊、運(yùn)輸條件都相對(duì)比較落后，從而造成了這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難。這些企業(yè)的大部分現(xiàn)在都陷入困境。

    2．企業(yè)的內(nèi)在素質(zhì)。除了外部的經(jīng)營(yíng)環(huán)境外，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的就是企業(yè)的內(nèi)在素質(zhì)，它包括:企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)與管理水平、企業(yè)的規(guī)模、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率及企業(yè)所擁有的資產(chǎn)數(shù)量、員工的工作熱情和文化素養(yǎng)、生產(chǎn)裝備的現(xiàn)代化程度、工藝水平和企業(yè)的外部形象等等。這些因素中任何一項(xiàng)的變化，將直接影響企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，影響成本的增減，從而直接影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。    (1)領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)與管理水平。這是一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的決定因素，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的品質(zhì)優(yōu)良，思維敏銳、作風(fēng)正派、處理問(wèn)題果斷、決策水平高、組織能力和號(hào)召能力強(qiáng)、群眾基礎(chǔ)好，就為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理奠定了基礎(chǔ)。反之，即使一家再好的企業(yè)，如果領(lǐng)導(dǎo)人的素質(zhì)和管理水平低下，其良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也難以為繼，這樣的事例比比皆是。本來(lái)一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)得好好的，換了一個(gè)廠長(zhǎng)或經(jīng)理后，用不了幾年，企業(yè)就陷入了倒閉的邊緣。所以在香港，證券管理機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人都有特別的規(guī)定和要求，如在多少年內(nèi)曾有犯罪記錄的人就不得就任上市公司的董事及經(jīng)理等等。

    (2)企業(yè)的規(guī)模。企業(yè)的規(guī)模對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展有著較大的影響。其一是大型企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有比較重要的地位，特別是?些基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及支住產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵、汽車(chē)、房地產(chǎn)等，它們的興衰對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著決定性的影響，所以在國(guó)家制定各項(xiàng)政策包括金融政策、產(chǎn)業(yè)政策時(shí)，都對(duì)大中型企業(yè)有一定的照顧，如我國(guó)近期在經(jīng)濟(jì)上所制定的各項(xiàng)措施都是圍繞著搞活國(guó)有大中型企業(yè)這個(gè)目標(biāo)進(jìn)行的；其二是大型企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)不景氣或發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，往往都是中小企業(yè)倒閉得多，而大型企業(yè)承受能力較強(qiáng)，且政府一般也不會(huì)對(duì)大型企業(yè)的倒閉坐視不管，因?yàn)榇笮推髽I(yè)的興衰在一定程度上會(huì)影響社會(huì)的發(fā)展及安定。其三是大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)，它們的人力資源較為豐富、物質(zhì)基礎(chǔ)雄厚，它們往往能集中相當(dāng)?shù)娜肆Α⑽锪?lái)研究及解決生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，且由于其生產(chǎn)規(guī)模較大，它們一般都能適應(yīng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，將產(chǎn)品成本降到最低水平。如汽車(chē)生產(chǎn)，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模一般都在每年二十萬(wàn)輛以上。生產(chǎn)規(guī)模達(dá)不到要求的，其生產(chǎn)效率和經(jīng)營(yíng)效益就要差得多。如我國(guó)的一汽集團(tuán)、二汽東風(fēng)集團(tuán)及上海大眾公司，其經(jīng)營(yíng)效益就比其它中小型汽車(chē)制造廠要好得多。

    (3)產(chǎn)品。產(chǎn)品是企業(yè)生存的依托，發(fā)展的基礎(chǔ)。沒(méi)有一個(gè)好的產(chǎn)品，沒(méi)有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力及市場(chǎng)占有率，企業(yè)不但難以發(fā)展，甚至連生存都非常困難。在業(yè)績(jī)較好的上市公司中，絕大部分都有好的產(chǎn)品作為依托，如眾口皆碑的春蘭空調(diào)、海爾電器、美菱電器等，其產(chǎn)品都是市場(chǎng)中的名牌；而業(yè)績(jī)較差的公司，其主要原因之一就是缺乏主導(dǎo)產(chǎn)品，主營(yíng)方向不明，或產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，價(jià)高質(zhì)次。

    影響企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)的因素有許多，但最關(guān)鍵的是領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)與管理水平、企業(yè)的規(guī)模和產(chǎn)品三項(xiàng)。