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五、股票市場(chǎng)
| 8.我國(guó)股市的基本特點(diǎn) |
1．我國(guó)股市正處于調(diào)整階段
我國(guó)的滬深股市是從一個(gè)地方股市發(fā)展而成為全國(guó)性的股市的。在1990年12月正式營(yíng)業(yè)時(shí)，上市的股票數(shù)量只有為數(shù)很少的幾只，其規(guī)模很小，且上市的股票基本上都是上?；蛏钲诘谋镜毓桑缟虾＠习斯芍兄挥幸恢钱惖毓善?。在其股市的發(fā)展中，由于缺乏戰(zhàn)略性的考慮，造成了資金的擴(kuò)容與股票的擴(kuò)容不同步，特別是資金擴(kuò)容，其速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于股票擴(kuò)容。在1991年至1996年的五年間 ，股票營(yíng)業(yè)部從數(shù)十家擴(kuò)展到現(xiàn)在的近3000家，入市資金從10多億元增加到現(xiàn)在的3000多億元，而上市公司卻只從當(dāng)年的近20家增加到現(xiàn)在的400多家，上市流通的股票只有300億股。股市的供求關(guān)系極不平衡，這樣就造成了股價(jià)在最初兩年出現(xiàn)暴漲的局面。
上海股市從1990年12月開(kāi)始計(jì)點(diǎn)，1992年年底就上升到了780點(diǎn)，平均年漲幅達(dá)到179%；深圳股市從1991年4月開(kāi)始計(jì)點(diǎn)，1992年底也漲到了241點(diǎn)，年均漲幅也有68.5%。
由于股價(jià)在開(kāi)始兩年漲幅過(guò)度，伴隨著股票的擴(kuò)容，在1993年上半年股價(jià)達(dá)到歷史性的高度后，股價(jià)就停步不前，滬深股市就進(jìn)入艱難的調(diào)整階段。1993年滬深股市收盤(pán)指數(shù)分別為833點(diǎn)和238點(diǎn)，1994年收盤(pán)指數(shù)分別為647點(diǎn)和140點(diǎn)，1995年的收盤(pán)指數(shù)分別為555點(diǎn)和113點(diǎn)。根據(jù)國(guó)外股票指數(shù)的上漲速度和我國(guó)的實(shí)際情況，我國(guó)股市這種調(diào)整估計(jì)還要相當(dāng)時(shí)日。如國(guó)家不出現(xiàn)比較嚴(yán)重的通貨膨脹，上證綜合指數(shù)若要在1000點(diǎn)站穩(wěn)，大概還需要5年以上的時(shí)間。
2．供不應(yīng)求
我國(guó)股市股民多、入市的資金額度大，而上市流通的股票少，股市呈現(xiàn)出明顯的股票供不應(yīng)求局面。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，到1996年10月底，滬深股市登記在冊(cè)的股民約有1800萬(wàn)，而同期滬深股市的流通股規(guī)模約為300億股，平均每個(gè)股民擁有的股票只有近1700股。據(jù)初步估算，我國(guó)上市公司1995年的每股稅后利潤(rùn)不到0.30元，平攤下來(lái)，股民人均收益最多只有500元，按人均入市資金20000元計(jì)算，股票投資的收益率（不計(jì)交易稅、費(fèi)）只有2.5%，只相當(dāng)于活期儲(chǔ)蓄利率。而由于股民在股市中頻繁交易，其上繳手續(xù)費(fèi)及交易稅之總和往往比流通股的稅后利潤(rùn)之和還要多。
3．股市交投過(guò)旺
由于我國(guó)股民投機(jī)性較強(qiáng)，其入市的動(dòng)機(jī)主要是以搏差價(jià)為主，所以許多股民以炒股票為業(yè)。股市稍有風(fēng)吹草動(dòng)，便買(mǎi)進(jìn)殺出，追漲殺跌之風(fēng)盛行，股市的交投極其活躍。如國(guó)外一般成熟股市股票的年均換手率不到40%，而我國(guó)股市的年均換手率卻超過(guò)600%，是國(guó)外成熟股市的15倍。
股市交投過(guò)旺一方面造成股市的暴漲暴跌，如美國(guó)紐約股市從開(kāi)辦到現(xiàn)在的200年間，日漲跌幅度超過(guò)3%的只有10次，而滬深股市漲跌幅超過(guò)3%的時(shí)間卻要占整個(gè)交易日的20%以上。交投過(guò)旺的第二個(gè)后果就是造成股民的交易成本上升，1996年1-10月，滬深股市的股票成交量達(dá)1.3萬(wàn)億元，股民上繳的交易稅、手續(xù)費(fèi)近200億，而今年上市公司流通股的稅后利潤(rùn)估計(jì)只有近100億。收入與支出相比，支出多100億，這樣就使整個(gè)股民稱(chēng)為虧損一族。
4．股市尚待規(guī)范
我國(guó)股市是由地方股市發(fā)展起來(lái)的，且中央政府對(duì)股市的監(jiān)管從1992年下半年才開(kāi)始，股市的運(yùn)作還尚待規(guī)范。從宏觀管理方面來(lái)講，其一是對(duì)股市的規(guī)律還缺乏統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，具體表現(xiàn)在相關(guān)的政策缺乏科學(xué)性和連續(xù)性，如股市擴(kuò)容及上市指標(biāo)的控制仍沿用額度控制的方法。其二是對(duì)股市的發(fā)展缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，如國(guó)家股、法人股并軌問(wèn)題，沒(méi)有一個(gè)具體的實(shí)施計(jì)劃。其三是對(duì)股市的監(jiān)管力度明顯不足，如對(duì)信息披露的監(jiān)管、對(duì)制止機(jī)構(gòu)大戶(hù)聯(lián)手操縱股市等問(wèn)題力度明顯不夠。
從證交所方面來(lái)講，雖然滬深股市已稱(chēng)為全國(guó)性的股市，但證交所仍歸口地方管理，且證券交易稅的一半歸地方財(cái)政，證交所的地方利益傾向十分嚴(yán)重，主要表現(xiàn)在兩個(gè)交易所都將成交量的大小作為工作目標(biāo)（成交量大就可多收交易稅），所以對(duì)有利于活躍股市成交的一些不規(guī)范行為的制止明顯不力。
從券商方面來(lái)講，其一方面在自營(yíng)業(yè)務(wù)中利用資金實(shí)力對(duì)股價(jià)進(jìn)行操縱，以從中漁利；另外為配合新股的順利發(fā)行，往往采用人為造市的方法，拉抬股價(jià)，引股民上鉤。
上市公司方面，為了新股的發(fā)行或配股的順利完成，在信息披露方面一般是報(bào)喜不報(bào)憂，隱瞞一些重要的不利信息，且經(jīng)常高估利潤(rùn)指標(biāo)。而一旦股票上市發(fā)行成功，則發(fā)表聲明更改盈利預(yù)測(cè)或發(fā)表所謂的道歉聲明來(lái)掩蓋錯(cuò)誤。
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